快评号外：金融数据点评（2024年4月）-挤出水分，回归本源

（以下内容从招商银行《快评号外：金融数据点评（2024年4月）-挤出水分，回归本源》研报附件原文摘录）
4月我国社融减少1,987亿（预期新增1.01万亿），同比少增1.42万亿；新增人民币贷款7,300亿（预期7,433亿），同比多增112亿；M2同比增长7.2%（预期8.3%），M1同比缩减1.4%。
社融和M1同时负增长，为历史首次，叠M2单月增速下降1.1pct，均表明此次数据不同寻常。其中既有央行抑制资金空转沉淀的政策效果，也有内需低迷的影响。一方面，金融业增加值核算优化调整，使得金融机构在月末冲高存贷款增速的压力减弱，存贷款同时“挤水分”，导致货币与信贷增速下降。以往金融业增加值季度核算主要参考存贷款余额增速进行推算，今年一季度起主要参考银行利润指标，包括净息收入与非息收入等，可更客观地反映金融业对经济的增量贡献。另一方面，高息揽储禁令之下，资金空转套利空间缩小，有效抑制了部分企业与银行的盲目扩表行为，也对金融总量造成了收缩性影响。
一、信贷：总量低迷、结构失衡
信贷总量低迷反映私人部门信贷需求不足，结构上非银贷款对实体贷款形成一定替代。以过去五年同期均值作为参照，4月新增人民币贷款7,300亿，低于过往约3,800亿；结构上，新增非银金融机构贷款2,607亿，较过往增加1,234亿；而投向实体经济的人民币贷款仅为3,306亿，大幅减少5,865亿。
企业端，PMI新订单指数下行、PPI环比继续下跌，指向供给修复仍然强于需求，企业新增贷款动力不足。4月非金融企业贷款新增8,600亿，同比多增1,761亿。其中，中长贷当月新增4,100亿，同比少增2,569亿；短贷减少4,100亿，同比大幅少增3,001亿。票据需求旺盛，利率放量下行，印证表内信贷需求疲弱。4月票据净融资增加8,381亿，同比多增7,101亿；国股行半年直贴利率中枢为1.64%，环比下降46bp。
居民端，由于新房销售低迷，叠加过去几年发放的经营贷和消费贷逐渐到期，新增贷款落入负区间。4月居民贷款减少5,166亿，同比多减2,755亿。其中中长贷减少1,666亿，同比多减510亿；短贷减少3,518亿，同比多减2,263亿。