贵金属：美消费低于预期，贵金属价格或持续上行

（以下内容从德邦证券《贵金属：美消费低于预期，贵金属价格或持续上行》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件。5月15日，美国公布CPI、零售等数据，其中4月未季调CPI同比升3.4%，预期升3.4%，前值升3.5%；季调后CPI环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.4%。4月未季调核心CPI同比升3.6%，预期升3.6%，前值升3.8%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.4%。此外，美国4月份的零售额远低于预期，4月份的环比增长率为0.0%，低于3月份的0.6%，预期为0.4%。
消费不及预期，美国降息概率提升。美国通胀数发布后，市场降息预期有所提升。
根据CME数据，截止5月15日，美联储6月开始降息的概率为2.7%，近期呈持续下行趋势；7月出现降息的概率为32.8%，一日前为27.2%；年底12月出现降息的概率为94.6%，一日前为89.7%。除6月外，当前市场对美联储的降息预期有所提升，贵金属价格短期或受此提振。
欧元区降息预期相对确定，美元指数或存下行动能。欧元区情况持续改善，截止2024年4月，欧元区调和CPI同比上行2.4%，核心CPI同比上行2.7%。其中调和CPI为2021年7月以来低位，核心CPI为2022年2月以来低位且保持持续的下行趋势。伴随通胀情况持续改善，欧元区或将于6月开始首次降息。根据欧洲央行发布的4月货币政策份会议纪要，欧元区通胀率有望在明年回落至2%的目标水平，因此欧洲央行政策制定者可能会在6月份降息。5月15日，欧洲央行管委穆勒重申6月降息的可能性很大。当前美联储6月开始降息的概率较小，若欧元区6月开始降息，则将对美元指数带来一定下行压力。
全球储备提升，黄金需求旺盛。全球央行持续增持黄金，推动黄金需求提升、价格上行。截止2024年4月，全球黄金储备规模约为35976.21吨，较2023年底上行148.71吨，较2023年初上行607.10吨。其中2024年1-4月中国增储黄金42.92吨，印度增储黄金13.42吨，土耳其增储黄金58.71吨。全球黄金储备的持续提升或将在长周期内对黄金、白银等贵金属带来价格推动。
投资建议。贵金属价格在短中长期维度下均有一定催化因素，看好未来黄金、白银等贵金属价格走势。推荐：中金黄金、山东黄金、紫金矿业、赤峰黄金、恒邦股份、盛达资源等。
风险提示：美联储货币政策超预期变动，贵金属实物需求不及预期，全球地缘政治风险加剧。