宏观周报：社融信贷不及预期

（以下内容从光大期货《宏观周报：社融信贷不及预期》研报附件原文摘录）
实体经济：投资行业整体需求偏弱，黑色库存去化放缓，表需回落；降雨减少，水泥需求有显著回升，带动磨机开工恢复。消费行业，节后一线和主要二线城市地铁客运量和拥堵延时指数有所回升。商品房销售保持低位，乘用车销量回落。
重要数据：人民币贷款比上年同期增加112亿元，分项来看，住户弱，企业除去票据融资也偏弱。住户贷款同比减少2755亿元，住户短期同比减少2263亿元，长期同比减少510亿元。企业融资同比增加1761亿元，但有票据冲量的现象，票据融资增加8381亿元，为近几年最高水平，同比增加7101亿元。企业短期同比减少3001亿元，长期同比减少2569亿元。
整体来看，4月社融偏弱主要是受到了新增未贴现银行承兑汇票、政府专项债减少的拖累，前者是受到票据冲量的影响，未贴现银行承兑汇票可以看作是银行融资需求的一个指标，融资需求偏弱背景下，银行会将票据贴现至表内来冲抵信贷额度，从而导致未贴现银行承兑汇票表现不好。政府债发行不及预期，接下来的发行计划将加快，对社融的拖累料将减轻。人民币贷款来看，住户短期和长期均偏弱，对应消费和房地产仍需政策发力。今年以来二手房的销售明显比新房要好，而新房的销售是领先投资和住户长期贷款的指标，关注政策的加码对新房的去化的影响。M1同比负增长，政策上严厉规范“手工补息”有一定影响。5月10日央行发布的《2024年第一季度中国货币政策执行报告》指出，近期人民银行指导利率自律机制发布倡议，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。“手工补息”指银行给大企业客户违规补贴存款利息，停止“手工补息”后，此部分存款可能向理财转化，造成M1读数上的压力。
4月CPI同比0.3%，前值0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%，上月为下降0.6%；同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。从环比看，CPI上涨0.1%，上月为下降1.0%。食品中，市场供应较为充足，鲜菜、虾蟹类、牛肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.16个百分点。PPI环比有所下降，同比降幅收窄。从环比看，PPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。受国际原油、有色金属价格上行影响，国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨3.4%和1.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.2%。煤炭供应充足，电煤需求季节性回落，煤炭开采和洗选业价格下降3.0%。4月中旬以来，钢材市场供需略有改善，价格有所上涨，全月平均仍为下降，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降2.5%。下周关注：中国4月经济数据（周五）和美国4月CPI同比（周四）