银行行业月报：关注后续财政发力

（以下内容从万联证券《银行行业月报：关注后续财政发力》研报附件原文摘录）
事件：
2024年5月11日，中国人民银行发布2024年4月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。
投资要点：
4月社融存量增速8.3%，增速环比下降0.4%：4月，社融新增-1987亿元，是2005年10月以来第一次出现负值。4月社融同比少增1.42万亿元。其中企业债融资和政府债融资是主要拖累项。存量规模389.9万亿元，同比增速8.3%，增速环比下降0.4%，低于市场预期。综合看，若5月以后发债提速，或对社融增速有一定的支撑。
票据冲量，4月金融数据保持韧性：4月，新增人民币贷款7300亿元，与2023年和2022年同期较低的基数大体持平。金融机构人民币贷款余额247.78万亿元，同比增长9.6%，增速与3月持平。居民端，4月减少5166亿元，其中，短期贷款减少3518亿元；中长期贷款减少1666亿元。结合地产销售数据看，基本符合预期。企业端，4月新增8600亿元，其中，短期贷款减少4100亿元；中长期贷款增加4100亿元；票据融资增加8381亿元。票据冲量以及中长期贷款的支撑，使得企业端贷款增长仍保持相对韧性。
信贷增长放缓与理财规模回升或是拉低M2增速的主要原因：4月，M2同比增长7.2%，增速环比下行1.1%；M1同比增长-1.4%，增速环比下降2.5%。M2增速下行除了融资增速下行的影响外，预计与理财规模的回升有一定的关系，二季度预计负面影响或持续。
投资策略：从需求的角度看，4月居民中长期贷款减少1666亿元，说明居民购房需求仍不足。政府债发行缓慢，或影响短期基建投资增速。考虑到5月后债券发行或提速，相应影响或有所弱化。不过，从货币的角度看，相对降幅较大。预计存款向理财的迁徙对货币的影响相对较大，4月理财规模环比回升较为明显。2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。