食品饮料行业专题报告：沪上阿姨招股书梳理：广覆盖现制茶饮品牌，重创新协同供应链建设加码下沉市场

（以下内容从华福证券《食品饮料行业专题报告：沪上阿姨招股书梳理：广覆盖现制茶饮品牌，重创新协同供应链建设加码下沉市场》研报附件原文摘录）
投资要点：
中价广覆盖现制茶饮品牌，重创新推动公司发展。公司为增速最快的茶饮品牌之一，由北至南推进扩张，同时公司逐步优化产品体系，拓店增长迅速引领行业。多品牌布局匹配消费者需求，下沉品牌“茶瀑布”定位明确。公司以消费者口味为轴，重视产品创新。自2021年起至2023年，每年都推出了超过100款新SKU，并对现有产品进行了不断的升级。
财务分析：营收稳定增长，盈利持续增强。自2021年，公司营业总收入快速增长，在保持持续增长的基础上，2023年前三季度的营业总收入已经超越2022年全年数据，增长态势迅猛。公司不断渗透下沉市场，加盟店引领营收提升。公司成本结构不断优化，带动盈利能力向好。2021年毛利率为21.8%，2022年毛利率达到26.7%，截至2023年前三季度毛利率进一步提升至31.2%，整体毛利率水平不断攀升。公司通过不断优化，积极推行成本管理，不断调整费用结构，进一步带动盈利提升，2021年以及2022年净利率为5.1%/6.8%，2023Q3净利率快速改善上升至12.8%。
加盟与供应链：加盟支持门店持续扩展，供应链体系助力公司成长。公司的战略重点是下沉市场，截至2023年第三季度，公司网络中约49%的门店位于三线及以下城市，公司在中国下沉市场的门店运营、人员管理和消费者偏好方面具有丰富的经验，这使得公司加盟商能更高效地进入该市场。预计在2022年至2027年期间，中国三线及以下城市的现制茶饮店市场将成为最大且增长速度最快的细分市场，具有巨大的增长潜力。公司在这一细分市场的专业知识和成功经验使其拥有得天独厚的优势，有望在细分市场中突围成长。公司采取以加盟为重点的业务模式。于2023年9月30日，公司网络内的7297间门店中，有99.3%或7245间为由加盟商经营。为确保食材新鲜和及时供应，公司建立了全国供应链和强大的管理体系支持门店扩张。截至2023年第三季度，公司的供应链网络包括八个大仓储物流基地、四个设备仓库、九个新鲜农产品仓库和19个前置冷链仓库，冷冻仓库覆盖全国门店。
风险提示
食品安全风险，拓店不及预期风险，竞争加剧风险，消费者偏好变动风险。