金融数据“挤水分”，政策加码可期银行

（以下内容从信达证券《金融数据“挤水分”，政策加码可期银行》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：1）5月10日，央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，分析当前形势并明确下一阶段货币政策主要思路。2）5月11日，央行发布4月金融数据。
4月金融数据总量和结构均不及预期，背后有多重原因。在2024年3月和4月PMI均处于扩张区间、一季度货币政策执行报告对今年以来“经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进”予以肯定的情况下，4月新增社融-0.20万亿元（同花顺预测平均值1.12万亿元），为2005年11月以来首次转负，创历史同期新低；人民币贷款增加0.73万亿元（同花顺预测平均值0.89万亿元），票据冲量明显，总量和结构双双走弱；M1同比增速转负，均不及市场预期。我们认为数据背后或存在以下几方面原因：一是金融数据“挤水分”。监管部门正在引导金融机构加大力度盘活存量金融资源，淡化规模情结，打击资金沉淀空转和手工补息，并对金融增加值核算进行优化调整（由主要参考存贷款余额转为主要参考利润指标）。这些举措明显减轻了存贷款冲量的压力，过去虚增的金融数据和不规范的金融行为得到整改。我们认为，“挤去水分”后的金融数据将更能反映实体经济的真实融资需求，有利于提高资金使用效率，从而助力经济高质量发展。二是居民和实体企业融资需求仍然偏弱。居民短贷和中长贷双双由正转负，均同比少增，表明当前居民信心不足，信贷需求较为疲软。这与30大中城市商品房成交面积持续负增长相互印证。近期各大城市陆续放松限购政策，全国限购仅剩6地，约60城已阶段性取消首套房贷利率下限，或有助于改善楼市预期。企业短贷和中长贷同比少增，或源于企业当前的利润空间有限且部分行业存在产能过剩预期，对投资较为谨慎。三是政府债发行偏慢，撬动配套融资也偏少。四是企业债发行遇冷，或与化债背景下融资收紧有关。
投资建议：期待政策加码，建议把握银行量价新平衡。由于我国总量目标较为积极，结合一季度货币政策执行报告和4月金融数据来看，我们认为未来逆周期调节力度有望加大，财政发力节奏有望加快，货币政策仍有望保持宽松基调。对银行而言，平滑信贷投放、规模增速放缓、高质量发展或是未来的大方向，未来信贷投放或将聚焦盘活存量、提升效能，“五篇大文章”有望成为金融服务实体经济高质量发展的重点方向；短期息差或仍将承压，主要是隐含LPR下调、银行协助地方债务化解等因素的预期，但与此同时，监管有望通过引导存款利率下行等方式来呵护银行息差。稳经济和稳健的基本面、高股息带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。