2024年4月物价点评：CPI超预期的线索

（以下内容从国金证券《2024年4月物价点评：CPI超预期的线索》研报附件原文摘录）
事件:
5月11日,统计局公布4月物价数据:CPI同比上涨0.3%,预期涨0.2%,前值涨0.1%;PPI同比降2.5%,预期降2.3%,前值降2.8%。
CPI超预期上涨、主因非食品涨价支撑,与假期服务价格修复、原油链支撑等有关
CPI超预期上涨,主因非食品涨价支撑。4月,CPI涨幅扩大0.2个百分点至0.3%、高于市场预期的0.2%,其中,新涨价因素贡献0.4个百分点,翘尾因素拖累0.1个百分点。分项环比中,食品环比降幅收窄至-1%、与近年均值大体相当,非食品环比超季节性涨价至0.3%、影响CPI环比上涨近0.27个百分点。
非食品涨价主因服务价格修复、原油链支撑等,食品端供给仍有压力。具体来看,非食品中,清明假期出行增多等带动下,机票、交通工具租赁、住宿旅游等合计影响CPI环比上涨0.12个百分点;原油、黄金涨价等影响CPI上涨0.15个百分点。食品中,鲜菜、鲜果等供给依然充足,猪价拖累减小、涨价弹性还待跟踪。
内需温和修复、叠加部分商品去化仍有压力等,二季度CPI通胀或相对温和、同比中枢或在0.3%左右。三季度也相对平稳,四季度在基数支撑下或达阶段性高点、1%以上。温和通胀或较难成为债市核心矛盾,后续可重点跟踪流动性、基本面、政策监管变化等(详情参见《债市的核心矛盾?》)。
原材料等生产资料拖累最大阶段或已过去,公用事业等部分领域价格回升、关注边际变化等。伴随需求边际修复、或支撑部分商品涨价,但部分行业供给压力仍存,涨价弹性还有待进一步观察。中性情境下,PPI同比或在二季度延续修复通道、斜率相对平缓,于三季度转正,四季度或达阶段性高点、0.8%左右,全年中枢或仍处于负值区间。
常规跟踪:CPI同比增速回升、PPI同比降幅收窄
CPI同比增速回升。4月,CPI同比涨幅扩大0.2个百分点至0.3%、环比转正至0.1%。分项环比中,食品环比-1%、较上月降幅收窄2.2个百分点,其中,鲜菜、猪肉、蛋类环比降幅分别收窄7.3、6.7和1.8个百分点;非食品环比转正至0.3%,其中,交通通信、教文娱双双转正,其他商品服务项拉动明显。
PPI同比回落、主因新涨价因素拖累等。4月,PPI同比降幅收窄0.3个百分点至-2.5%,其中,新涨价因素拖累0.7个百分点、较上月扩大0.2个百分点,翘尾拖累1.8个百分点。大类环比中,生产资料环比降幅扩大0.1个百分点,采掘和加工降幅均扩大,原材料持平上月;生活资料环比持平于-0.1%,耐用消费品拖累明显。
分行业来看,原油、有色链价格回升,黑色链价格回落,或指向内外需要修复弹性各异。行业环比中,石油开采、是有燃料环比分别上涨3.4%和1%,有色冶炼环比上涨3.2%;煤炭开采环比和黑色冶炼环比分别下降3%和2.5%;部分中下游制造业价格延续回落,例如,汽车制造、通信设备、文体娱制品等。
风险提示猪价大幅反弹。