2024年5月资产配置报告：股债跷跷板修复已近尾声，重视质量因子

（以下内容从华宝证券《2024年5月资产配置报告：股债跷跷板修复已近尾声，重视质量因子》研报附件原文摘录）
美联储降息预期降温，非美货币面临贬值压力，海外市场反弹空间不足
国内宏观经济、汇率等环境相对海外更加稳定，中国资产吸引力边际提升
A股
A股仍有向上试探动能，5月先扬后抑：
国内经济基本面： 年初经济生产、 外需偏强， 3月内需及企业盈利边际走弱；
资金面： 外资止住4月中上旬净流出态势， 有望重回净流入状态；
政策面： 政治局会议保持宏观政策力度， 地产政策表述变化有望进一步加码；
外部环境： 美国降息预期延后， 非美货币普遍承压， 外部波动风险不减， 中国资产性价比上升。
A股短期快速修复后仍有上探动能，但尚未脱离震荡格局，5月或先扬后抑：避险情绪回落，人民币汇率稳定、中国股市估值偏低，下行风险较低；预计大盘、价值风格调整风险不大，成长风格仍处于修复窗口，因此A股快速修复后或仍有上探动能；受基本面及居民风险偏好修复偏慢制约，A股持续突破动力不足，总体维持震荡格局，5月或先扬后抑。
逻辑与策略
股债跷跷板修复已近尾声， 成长风格仍处修复窗口：
4月下旬修复源于： 1） 内外跷跷板； 2） 股债跷跷板； 3） 风格跷跷板。 由于4月下旬AH股的快速上涨， 修复已近尾声； 考虑到价值、 红利风格下行风险不大， 成长风格仍处于避险情绪回落的修复窗口， 5月仍有向上试探惯性， 但空间或不高。
“国九条” 、 财报季之后， 重视质量因子：
财报季后， 市场往往青睐于寻找业绩支撑的方向； 加之在“ 国九条” 价值投资的监管导向之下， 未来需持续重视质量因子（ROE、 FCF等） 作用。 中长期看， 大盘、 核心资产、 高股息风格向好的趋势未逆转， 短期调整酝酿中长期配置良机。