美国经济：PMI显示经济放缓但物价反弹

（以下内容从招银国际《美国经济：PMI显示经济放缓但物价反弹》研报附件原文摘录）
美国服务业PMI在4月降至49.4，连续两月回落且自2022年12月以来首次进入收缩区间，显示服务经济可能正在放缓。商业活动指数降至疫情以来最低，就业指数收缩程度加剧，有企业报告正推迟和冻结招聘新员工。制造业PMI在3月短暂扩张后重回收缩，但由于大宗商品价格反弹，制造业价格指数大幅上升。4月PMI和非农就业数据显示经济放缓但物价反弹，货币政策面临更大挑战。展望未来，随着美元利率、汇率反弹和金融条件进一步收紧，货币政策紧缩效应可能逐步显现，下半年美国经济或明显降温。预计美联储可能在9月首次降息、全年降息幅度50个基点。随着经济放缓，10年国债收益率可能在年末降至4%左右。
服务业PMI自2022年12以来首次收缩，就业持续走弱。ISM服务业PMI从3月的51.4大幅下降至4月的49.4，大幅低于市场预期的52，自2022年12月以来首次进入收缩区间。商业活动指数从57.2大幅回落至50.9，为疫情以来最低。新订单指数从54.4下降至52.2，连续两月下降，服务业需求延续降温。就业指数收缩程度加剧，从48.5降至45.9，有企业报告正在推迟和冻结雇佣新员工。结合4月非农就业数据可以看出，美国就业特别是服务业就业正重回温和放缓趋势。库存指数从45.6升至53.7，可能由于零售和批发业为即将到来的春夏需求旺季补库存因素。物价指数从53.4大幅反弹至59.2，尽管需求有所降温，但通胀压力仍在上升，令货币政策面临更大挑战。供应商交付指数从45.4升至48.5，交付时间继续缩短。新出口订单指数从52.7降至47.9，进口指数从52.4升至53.6。分行业来看，餐饮住宿、建筑业、农林牧渔、公用事业、零售、医疗卫生与社会救助和金融与保险等12个行业有所扩张。信息业、文娱业、专业服务、房地产与租赁以及运输和仓储等六个行业则在收缩。根据历史经验，服务业PMI超过49预示经济扩张，4月服务业PMI值对应年化GDP增速约为0.2%。
制造业PMI重回收缩，价格指数大幅反弹。制造业PMI在3月短暂扩张后重回收缩，4月降至49.2，低于市场预期的50。在主要行业中，非金属矿物制品、印刷、初级金属、纺织、家具、电气设备和家用电器等9个行业有所扩张，与上月一致；机械设备、家具、纺织、木制品和食品饮料等7个行业报告收缩，相比上月增加1个行业。制造业产出指数从3月的54.6下降至51.3，显示生产活动延续扩张，但扩张速度放缓。新订单指数从51.4降至49.1，显示需求走弱。自有库存指数保持在48.2，显示企业延续去库存。价格指数从55.8大幅升至60.9，创近2年最高，主要是由于石油、铝和钢铁等大宗商品价格反弹推动。制造业出厂价格继续反弹，PPI环比增速或延续回升。供应商交付指数从3月的49.9降至48.9，交货时间缩短。制造业就业指数从47.4升至48.6，连续3月反弹，但仍处于收缩区间。出口订单和进口订单分别降至48.7和51.9。基于历史经验，制造业PMI低于50显示制造业收缩，低于42.5往往表明整体经济收缩，4月制造业PMI值对应的GDP增速约为1.9%。
货币政策面临更大挑战。4月PMI显示制造业和服务业均有所降温，但商品和服务价格均显著反弹，货币政策面临更大挑战。经济降温将降低美联储再次加息的可能性，但物价反弹可能推迟美联储降息时间。预计二季度美国经济仍具韧性，但随着高利率持续更久，货币政策紧缩效应可能进一步显现，第三季度美国经济可能显著降温。美联储可能选择9月首次降息、全年降息50个基点左右。随着下半年经济放缓，10年国债收益率可能在年末降至4%左右。