4月PMI数据点评：制造业生产仍强，政策有望逐步发力

（以下内容从万联证券《4月PMI数据点评：制造业生产仍强，政策有望逐步发力》研报附件原文摘录）
事件：4月中采制造业PMI为50.4%，较上月回落0.4个百分点，非制造业PMI51.2%，较上月回落1.8个百分点。
制造业PMI环比回落，生产保持旺盛，需求边际下滑，海外制造业PMI有所回落。分项来看，生产指数环比继续上涨，制造业保持强势，下游运输、通信电子设备等高端制造业景气度延续高位，化纤和橡胶制品企业产能也释放较快。需求端来看，新订单、新出口订单指数均下行，进口指数也有所下滑，美国、欧元区制造业PMI景气度较3月环比回落。
原材料、出厂价格上行，下游企业成本持续承压。原材料价格涨幅高于出厂价格涨幅，铜价在4月持续走高，有色大宗商品价格中枢大多上行，下游加工制造业成本压力边际增加，其中大型企业成本端承压力较强，受价格走高影响，小型企业进口指数回落明显。海外需求逐步好转，大宗商品价格未来仍有支撑，预期PPI在4月将保持上行。
企业依然处于去库磨底阶段，生产经营活动预期边际回落。产成品库存小幅去化，原材料库存与上月持平，企业原材料采购和交货时间边际放缓。中、小型企业预期边际转弱，大型企业生产预期指数较上月上行。
高端装备制造业PMI边际回落，消费品也有所下行。4月高技术制造业PMI边际回落，表现好于制造业整体。EPMI指数有所下行，但生产依然保持旺盛，自有库存边际累积，产品订货、采购量指标边际回落。
服务业PMI回落，价格拉动建筑业PMI上行。服务业新订单、预期指数回落，价格上行，运输、传媒等行业保持高景气度，资本市场服务、房地产等景气度偏低。价格拉动建筑业PMI保持扩张，但业务预期和新订单指标边际回落。随着地方基建项目上报审批逐步完成，5月有望迎来国债发行放量，中央财政的支出有望增加，有望给基建项目带来支撑。
生产表现好于需求，政策有望逐步发力。4月PMI虽然边际回落，但生产依然保持强势，制造业仍将是投资端重要的拉动项。当前内需不足的问题依然存在，海外需求也存在扰动，美联储降息节奏后置给经济带来的压力或将逐步显现。当前带动企业进入补库阶段的驱动力依然不足，新一轮设备更新和消费品以旧换新政策有待持续出台并落地，带动更多行业产能出清。地产政策预期将继续放松，5月随着财政资金陆续到位将给基建带来支撑。五一节假日出行有望给服务业带来利好。
风险因素：海外政策变动节奏和幅度超预期，居民购房持续疲弱，我国政策出台和落地不及预期。