业绩短期承压，国产替代深化

（以下内容从西南证券《业绩短期承压，国产替代深化》研报附件原文摘录）
菲菱科思(301191)
事件：公司发布 2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收 20.7亿元，同比下降 11.8%；归母净利润 1.4 亿元，同比下降 26.3%；扣非归母净利润 1.3亿元，同比下降 25.6%。2024Q1单季度实现营收 4.1亿元，同比下降19.5%；归母净利润 3419.2 万元，同比下降 38.1%；扣非归母净利润 3223 万元，同比下降 39.2%。
业绩短期承压，静待高端产品放量。23年公司业绩承压，主要系宏观经济影响，下游需求尚未复苏。分产品来看，交换机类产品仍为公司主要收入来源，营收占比 80.9%，实现收入 16.8亿元，同比下降 19.9%，主要系大客户项目合作模式的调整以及市场下行因素影响；路由器及无线类产品方面，公司综合竞争力得以加强，对客户相应产品份额有所增加，实现收入 2.7亿元，同比增长 32.1%；通讯组件类产品领域，实现收入 1.2亿元，同比增长 150.2%，主要系汽车车联网 T-BOX、汽车智能控制显示屏及网关有所突破，开始量产出货。分市场来看，23 年公司主营业务几乎均为国内业务，公司积极拓展海外业务，目前已经成功开拓了日本客户，逐步形成了稳定订单。
持续加大研发投入，国产替代不断深入。2023年公司研发投入 1.4亿元，同比增加 33.2%。在中高端数据中心交换机产品部分，公司在 2.0T/8.0T上迭代 12.8T等产品形态，扩展了基于国产 CPU 的 COME 模块扩充测试实验室，投入16G/25G 高端示波器、多款可靠性测试设备、环境类实验设备、网络协议测试设备（含 Sifos 测试仪），有效提升内部研发设计验证能力，保障了测试覆盖率。
新产品持续突破，长线发展后劲十足。公司产品矩阵不断完善：1、随着数据中心 AI 化以及网络技术升级，公司在数据中心交换机应用的细分市场突破，已具备 100G/400G数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的硬件开发能力，报告期内 2.0T/8.0T 数据中心交换机形成量产交付，12.8T等其他数据中心交换机也在稳步小批量验证中；2、未来三年接入网络将逐渐由千兆向万兆过渡，预计在 2025年多速率交换机将超越千兆交换机，2.5GE 交换机在 WiFi6、WiFi7的需求的带动下市场份额快速增长，2.5G 多速率接入交换机需求量大，公司在配套 WIFI 7 AP 产品有相应的 2.5G 接入交换机量产交付中；3、物联网网关部分，伴随着国内运营商的网络升级，公司 IOT网关特别是边沿计算 4G/5G网关小类出现大幅度增长。
盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.61元、3.49元、4.82元，分别对应 30、23、16 倍 PE，维持“持有”评级。
风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、上游原材料价格上涨等风险