1Q24高基数下归母净利增5.5%，持续推进产品升级&加盟扩张

（以下内容从国金证券《1Q24高基数下归母净利增5.5%，持续推进产品升级&加盟扩张》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
业绩简评
公司 4 月 26 日公告 23 年营收 59 亿元、同比+33.56%，归母净利润 3.33 亿元、同比+67.41%，扣非净利润 3.06 亿元、同比+71.93%，利润端略超此前业绩预告下限；单 Q4 营收/归母净利润 14/0.2 亿元、同比+35%/扭亏为盈， 菲安妮（女包业务）商誉减值损失 3943.26 万元， 本次计提完成后， 因收购菲安妮形成的商誉账面价值为 68193.1 万元； 若不考虑商誉减值影响， 23 年归母净利润 3.73 亿元、同比+33%。每股派发现金红利 0.25 元，分红比例 66.64%。
1Q24 营收/归母净利润/扣非净利润 17.96/1.31/1.29 亿元、同比+18%/+5.5%/+5.4%，高基数下实现平稳增长；产品及渠道结构变化、毛利率同比下降，持续加盟拓展、销售费用率同比下降， 毛利率 24.9%、同比-3.1PCT、环比+1PCT，销售费用率 11.4%、同比-2.2PCT，扣非净利率 7.2%、同比-0.8PCT。
经营分析
黄金产品引领增长。 分品类看， 23 年时尚珠宝营收 29.9 亿元、占比 50.66%、同比+20.43%（主要系黄金一口价产品拉动），传统黄金营收 22.6 亿元、占比 38.4%（ +5.7PCT）、同比+56.75%，女包营收 3.7 亿元、同比+14.4%、有所改善， 代理品牌授权及加盟服务收入 2.14 亿元、同比+68.2%。
达成开店目标。 23 年珠宝业务门店净增 241 家至 1399 家，自营持续优化、净减少 50 家至 274 家，加盟净增 291 家至 1125家。
中长期看， 1）产品定位国潮/时尚化，拥有花丝系列/臻金臻钻等强品牌印记产品，打造差异化、受年轻群体青睐； 2）拓展加盟渠道， 25 年 2000 家珠宝门店目标不变，预计 24 年净开店 300 家。
盈利预测、估值与评级
考虑 23 年商誉减值拖累利润表现， 略下调 24/25 年盈利预测，预计 24-26 年归母净利润为 4.44/(前值 4.97)/5.29(前值6.07)/6.17 亿元，同比+33%/+19%/+17%， 对应 PE 分别为12/10/9 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。