业绩稳健增长，布局卫星及低空高成长赛道

（以下内容从国金证券《业绩稳健增长，布局卫星及低空高成长赛道》研报附件原文摘录）
国博电子(688375)
事件
2024 年 4 月 29 日， 公司发布 23 年年报及 24 年一季报， 23 年实现营收 35.7 亿元，同比+3.1%，归母 6.1 亿元，同比+16.5%。其中 Q4 实现营收 7.4 亿元，同比-7.3%，环比-18.1%；归母 1.6 亿元，同比+31.3%，环比+10.3%。 24 年一季度实现营收 6.9 亿元，同比-0.6%，环比-6.4%；归母 1.2 亿元，同比+4.2%，环比-22.6%.
点评
公司受到行业去库存影响， Q1 收入增速下滑。公司持续拓展产品应用领域，布局卫星通信、 5.5G、低空经济。低轨卫星和商业航天领域， TR 组件多款产品开始交付客户；基站领域，应用于新一代智能天线的高线性控制器件需求持续旺盛；终端领域，射频放大类芯片完成开发，射频开关、天线调谐器、 DiFEM 芯片量产。 公司 23 年 T/R 组件和射频模块营收 33.8 亿（同比+7.6%），射频芯片营收 1.3 亿（同比-53.0%），其他芯片 0.5 亿（同比-7.1%）。公司 23 年毛利率 32.3%（同比+1.6pct）， 24Q1 毛利率 35.6%（同比+3.9pct），内部产品结构优化，自研芯片占比提升，规模效应逐步释放。 分产品看，公司 23 年 T/R 组件和射频模块毛利率 31.9%（同比+2.7pct），射频芯片毛利率 33.5%（同比-9.1pct），其他芯片毛利率 57.1%（同比-0.9pct）。 公司 23 年归母净利率 17.0%（同比+2.0pct）， 24Q1 净利率 17.4%（同比+0.8pct），盈利能力稳定提升。
公司 24Q1 合同负债 0.25 亿，较期初+341.3%。公司 24Q1 在建工程 2.4 亿，较期初+37.7%，射频集成电路产业化项目建设持续推进，产能逐步释放支撑长期发展。
盈利预测、估值与评级
公司作为国内 T/R 组件平台型龙头，自研芯片打造一体化能力，预计24-26年归母净利润为6.7/8.2/9.9亿元，同比增长10%、23%、21%，对应 PE 为 44/36/30 倍， 维持“买入”评级。
风险提示
产能释放及 T/R 组件研发不及预期、下游装备需求及基站建设不及预期。