客运景气持续上行 公司业绩大幅增长

（以下内容从国金证券《客运景气持续上行 公司业绩大幅增长》研报附件原文摘录）
京沪高铁(601816)
业绩简评
2024 年 4 月 29 日， 京沪高铁发布 2023 年年度报告以及 2024 年一季度报告。 2023 年公司实现营业收入 406.83 亿元，同比增长110.4%；实现归母净利润 115.46 亿元，同比增长 2103.63%。1Q2024公司实现营业收入 101.06 亿元，同比增长 13.06%；实现归母净利润 29.63 亿元，同比增长 33.11%。
经营分析
客运需求复苏强劲， 公司营收大幅增长。 2023 年公司营业收入同比增长 110.4%，主要系国内客运市场形势向好恢复，公司运量大幅增长。 2023 年铁路完成客运量 38.55 亿人，同比增长 130.4%；完成旅客周转量 14729.36 亿人公里，同比增长 123.9%。 2023 年。全年京沪高铁本线列车运送旅客 5325.2 万人次 ，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成 9204.4 万列公里，同比增长66.2%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 3559.5 万列公里，同比增长 53.7%。
毛利率大幅增长，费用率同比改善。2023年公司实现毛利率45.8%，同比增长 32.26pct，主要由于公司成本较为稳定，收入大幅增长带动毛利率增长。 费用率方面， 2023 年公司期间费用率为 7.81%，同比下降 11.32pct，其中管理费用率为 1.97%，同比下降 2.12pct；研发费用率为 0.03%，同比增长 0.01pct；财务费用率为 5.81%，同比下降 9.21pct。毛利率同比增长叠加费用率同比改善， 2023 年公司归母净利率为 28.4%，同比增长 31.36pct。
Q1 铁路运输量同比增长， 公司盈利有望持续改善。 根据国铁集团公告， 2024 年 1-3 月，国内铁路旅客发送量为 9.66 亿人次，同比增长 27.9%，恢复至 2019 年的 115.5%；旅客周转量 3947 亿人公里，同比增长 24.1%，恢复至 2019 年的 107.9%。 中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。
盈利预测、估值与评级
考虑到铁路客运恢复节奏，调整公司 2024-2025 年归母净利润预测 137.7 亿元、 156 亿元，新增 2026 年归母净利润预测 173.9 亿元。维持“买入”评级。
风险提示
客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。