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24年一季报点评:归母净利同比增长21.69%,医美业务加速发展

来源:信达证券 作者:刘嘉仁,王越,林凌 2024-04-28 18:57:00
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(以下内容从信达证券《24年一季报点评:归母净利同比增长21.69%,医美业务加速发展》研报附件原文摘录)
普门科技(688389)
公司发布24 年一季报。 24Q1 实现收入 3.06 亿元/yoy+10.06%,归母净 利 润 1.07 亿 元 /yoy+21.69% , 扣 非 归 母 净 利 润 1.03 亿 元/yoy+24.60%。
具体来看,国内市场收入 2.29 亿元/yoy+3.67%,占比 75%;国际市场收入 0.77 亿元/yoy+34.73%,占比 25%。 其中国内体外诊断业务收入1.70 亿元/yoy+28%,国际体外诊断业务收入 0.72 亿元/yoy+53%。根据测算,国内治疗与康复业务收入约 0.59 亿元/yoy-33%,考虑到公司整体毛利率&净利率提升, 我们预计该业务下滑源自临床医疗产品大幅下滑,而非皮肤医美业务影响。整体来看,当前公司体外诊断产品在国内和国际市场中的竞争力持续提升,发光和糖化系列产品在临床应用持续上量,医美产品加速发展,带动公司业绩增长。
24Q1 公司综合毛利率 69.99%/yoy+4.18pct;期间费用率 26.62%/yoy-2.66pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别 12.80%/4.96%/11.97%/-3.11%,同比分别-0.69/+0.12/+0.20/-2.29pct;整体来看,归母净利率35.07%/yoy+3.35pct。
未来医美等高附加值业务占比有望继续提升: 1)王牌产品冷拉提推广速度加快; 2)超声 V 拉美销量跻身前列; 3)强脉冲光治疗仪( MM 光)于 2023 年 11 月底上市,部分区域已经与代理商签约,从打板的情况看市场反馈较好; 4)调 Q 激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产; 5)升级款红蓝光治疗仪已有成品。 公司将“冷拉提+超声 V 拉美+MM光”组合成“抗衰三杰”, 定位分别是自然修复抗衰、 超声抗衰、 全身美白,三者功能互补,因此初期更倾向于在老客户上拓展新品快速上量,预计今年皮肤医美业务仍将维持 50%以上的高增长。
盈利预测及投资建议: 我们预计 24-26 年归母净利润分别为 4.3/5.3/6.4亿元,当前市值对应 PE 分别 20/16/13 倍, 公司聚焦于体外诊断和治疗与康复两大板块, 医美业务加速发展, 整体业绩保持高增长态势, 维持“买入”评级。
风险提示: 行业竞争加剧,研发进度不及预期,销售推广不及预期等





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