(以下内容从信达证券《2023&24Q1点评:23年女包减值落地,24Q1高基数下稳健增长》研报附件原文摘录)
潮宏基(002345)
事件:公司发布2023&24Q1业绩,2023年实现营收59亿元,同增33.56%,归母净利润3.33亿元,同增67.41%,扣非归母净利润3.06亿元,同增71.93%,经营活动现金流净额6.15亿元,同增48.66%。24Q1实现营收17.96亿元,同增17.87%,归母净利润1.31亿元,同增5.47%,扣非归母净利润1.29亿元,同增5.37%,经营活动现金流净额1.24亿元,同增2.54%。
点评:
23年女包减值落地,主业盈利稳健。2023年子公司菲安妮计提商誉减值3943.26万元,2018、2019、2022年分别计提减值2.09、1.52、0.81亿元。剔除减值因素,2023年净利润为3.73亿元,同比增幅为33%。2022、2023年剔除减值因素后的净利率分别为6.33%、6.32%,珠宝+女包主业盈利稳健。
2023年每股分红提升至0.25元。2020-2022年度,公司保持每股分红0.2元,2023年提升至0.25元,现金分红总额为2.22亿元,占剔除减值后净利润的60%,对应4.26收盘价股息率为4.1%。
珠宝业务实现较快增长,主要由加盟渠道及黄金产品增长贡献,受产品及渠道结构变动影响毛利率有所下降。分行业,2023年珠宝/皮具分别实现营收55.03/3.75亿元,同增35%/15%,毛利率分别为23.54%/63.47%,同比-3.90/-0.19PCT。珠宝分产品,时尚珠宝/传统黄金收入分别为29.89/22.65亿元,同增20%/57%,毛利率分别为30.67%/8.73%,同比-4.60/-0.50PCT,代理品牌授权及加盟服务收入2.14亿元,同增68%。分销售模式,2023年自营/加盟代理/批发分别实现收入32.58/24.81/1.35亿元,同增15%/68%/58%,自营/加盟代理毛利率分别为31.67%/19.81%,同比-2.43/-3.85PCT。
珠宝延续较快开店节奏。2023年潮宏基加盟店净增293家。2023年末公司门店总数1713家,其中珠宝1399家,皮具314家;分经营模式,自营392家,加盟1321家。
盈利能力方面,2023年毛利率为26.07%,同比下降4.11PCT;销售/管理/研发/财务费用率分别为14.03%/2.13%/1.06%/0.53%,分别同比-3.49/+0.07/-0.29/-0.14PCT,销售净利率5.59%,+0.95PCT。24Q1毛利率为24.92%,同比下降3.11PCT;销售/管理/研发/财务费用率分别为11.39%/1.80%/0.88%/0.51%,分别同比-2.23/+0.49/-0.11/-0.04PCT,销售净利率7.35%,同比-0.99PCT。我们预计毛利率下降主要由于克重黄金占比提升较多,销售费用率下降主要来自加盟销售占比提升。
盈利预测:公司计划24年净开加盟店300家以上,维持较快渠道扩张速度。我们预计公司2024-2026年收入分别为71.8/84.7/97.2亿元,同增22%/18%/15%,归母净利润分别为4.61/5.49/6.20亿元,同增38%/19%/13%,EPS分别为0.52/0.62/0.70元,对应4月26日收盘价PE分别为12/10/9X。
风险因素:女包盈利不及预期&减值风险;金价剧烈波动;拓店不及预期;消费需求疲软。