晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评 20240424：制造业投资：何以风头正劲？制造业投资在当前超预期的宏观数据中异军突起，其含金量和可持续性也引发市场关注。在一季度中国经济中，制造业投资在不仅增速上反超基建投资，更是贡献了固定资产投资回升的 41%。这至少说明在对冲地产相对较弱的阶段，中国经济有了一抹春绿。但与以往不同的是，这一次制造业投资的“卷土重来”，在结构上、区域上、效率上均呈现出新的特征，也就需要有新的视角和框架加以审视。 我们认为结构上，这一次制造业投资“含科技量”变得更高了、非民间投资的重要性也比先前提升了不少。区域上，此次制造业投资“挑大梁”的任务并不是完全落在经济大省或工业大省的肩上，更多是各省“因地制宜”齐心搞制造业。效率上，制造业投资再启扩张之路也并非完全“一帆风顺”，还有产能利用率偏低等核心问题亟需解决。 风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。
固收金工
固收周报 20240422：新“国九条”对转债策略有何影响
仍继续建议底仓标的方面，低价大盘成长对低价大盘价值的替换。存量规模下降，配置资金总量保持不变的前提下，再配置需求会如何倾斜？我们认为报团低价大盘概率较大，同时我们建议谨慎从低价大盘价值标的，适度轮动到弹性相对较大的低价大盘成长标的；小盘标的面临定价失锚风险，部分优质标的存在错杀，可通过再评估小盘标的债底/股底，重构定价锚，以获得超额收益。 风险提示： 1）正股退市和信用违约风险； 2）流动性环境收紧风险； 3）权益市场超跌风险； 4）地缘政治危机影响； 5）行业政策调控超预期。
固收周报 20240421：资金空转和实际利率过高背后的结构分化
（ 1）美国 3 月零售销售环比增长超预期，通胀持续具有粘性，美联储降息预期再次降低。（ 2）美国 4 月 13 日当周首次申请失业救济人数小幅上升， 4 月 6 日持续领取失业金人数下降。（ 3）美联储短期无需调整利率，降息时点需关注通胀轨迹。风险提示：宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期