2023年业绩承压，直线导轨迅速增长

（以下内容从西南证券《2023年业绩承压，直线导轨迅速增长》研报附件原文摘录）
恒而达(300946)
投资要点
事件：公司发布 2023 年年报，2023 年实现营收 5.4 亿元，同比增长 12.3%；归母净利润为 0.9亿元，同比降低 8.4%。Q4单季度来看，实现营收 1.4亿元，同比增长 27.6%，环比增长 1.6%；归母净利润为 0.15亿元，同比下降 37.2%，环比下降 26.8%。
巩固核心产品优势，新兴业务快速增长，总营收平稳增长；原材料价格低位运行，但新兴产品尚未实现规模化，综合毛利率略有提升。2023 年公司刀具板块稳健增长，智能数控装备同比增长 38.1%，滚动功能部件收入同比增长 391.1%，带动总营收平稳增长。2023年公司综合毛利率为 29.9%，同比增加 1.1个百分点，受益于原材料价格低位运行，但受新兴业务未实现规模效应，毛利率仅小幅增长。Q4单季度公司综合毛利率为 31.7%，同比增加 1.3个百分点，环比增加 2.7 个百分点。
全年期间费用率略有提升，受税收政策影响，净利率有所下降。2023年公司期间费用率为 11.5%，同比增加 1.9个百分点；Q4单季度为 18.8%，同比增加 4.7个百分点，环比增加 8.6个百分点，主要系研发费用率同比增加 5.8个百分点、环比增加 5.3个百分点。2023年公司净利率为 16.1%，同比下降 3.6个百分点，主要系税收政策使得 2022 年所得税大幅减少；Q4 单季度净利率为 11.2%，同比减少 11.5 个百分点，环比减少 4.3 个百分点。
直线导轨大批量出货，滚动功能部件有望成为增长新引擎。滚动功能部件是常用且重要的传动部件，广泛应用于数控机床、工业机器人等各类机械设备，根据《金属加工》杂志，2022年预计我国滚动功能部件市场规模 330亿，但高端产品严重依赖进口。公司在金属材料与热处理研究及产业化应用方面拥有二十余年的技术经验积累，2021 年以来积极推进滚动功能部件项目产业化，2023年直线导轨产品实现销售收入 2182.6万元，同比增长近 4倍。随着公司直线导轨产品规格、系列、型号不断丰富，市场认可度不断提高，产能持续释放，滚动功能部件将成为公司增长新引擎。
盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.1、1.3、1.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 23%，维持“持有”评级。
风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险