行内偕作·宏观点评：美国就业数据点评（2024年3月）-停滞的再平衡

（以下内容从招商银行《行内偕作·宏观点评：美国就业数据点评（2024年3月）-停滞的再平衡》研报附件原文摘录）
3月美国就业数据继续超出市场预期。新增就业人数30.3万（市场预期21.4万），失业率3.8%（市场预期3.9%），劳动参与率62.7%（市场预期62.6%），平均时薪环比增速0.3%（市场预期0.3%），同比增速4.1%。劳动力市场供求再平衡进程或已阶段性停滞，美联储降息将持续受到掣肘。从需求侧看，当前利率水平对居民消费、制造业投资、地产投资、科技投资四大部门的限制性均不算强，政府部门的扩张态势也持续受到财政主导的支撑；从供给侧看，老龄化对供给的压缩是长期趋势，可持续性存疑的移民效应则只能起到缓解的作用。基于以上分析，在人工智能发展实质性提升劳动生产率之前，劳动力市场供不应求，名义薪资高增支撑通胀粘性的现状很难出现根本性改变。
新增就业：持续走强
3月美国新增非农就业人数30.3万，超出彭博调查全部74位经济学家的预期，不但服务业就业保持强劲，而且制造业就业显著走强。此外，美国劳工部将1-2月新增非农就业人数合计上修2.2万，至此一季度月均新增就业人数录得27.6万，高于去年四季度的21.2万，走强趋势得到进一步确认。从PMI数据看，3月服务业景气度边际走弱但仍然位于荣枯线上方，制造业景气度则自2022年11月以来首次回归荣枯线上方，职位空缺率随之持续高于疫前水平，指向经济韧性仍是雇佣需求的核心支撑。
美国新增就业结构特征未见显著改变，私人服务、政府、建筑业仍是主要支撑，教育与医疗仍是领跑分项。一是医疗行业继续面临结构性用工荒，高职位空缺率支撑就业高增。2月医疗行业职位空缺率仍高达7.8%，继续领跑主要分项，新增就业随之领跑主要分项；二是地方政府雇佣需求继续支撑政府部门就业韧性。相比起去年的政府部门新增就业全面扩张，今年政府部门对新增就业的拉动主要来自地方政府，反映财政力度退坡并未从中央传导至地方；三是建筑业就业随地产补库存进程继续走强。当前美国住房库存位于历史极低位，补库存进程或将长期持续；四是制造业就业亦随补库进程重新回暖。耐用品制造业就业人数重回扩张，非耐品制造业就业人数跌幅亦显著收窄。