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北交所首次覆盖报告:汽车后市场非易损件平台化龙头,垂直化+扩品类多维驱动第二曲线

来源:开源证券 作者:诸海滨,赵昊,万枭 2024-04-19 13:25:00
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(以下内容从开源证券《北交所首次覆盖报告:汽车后市场非易损件平台化龙头,垂直化+扩品类多维驱动第二曲线》研报附件原文摘录)
建邦科技(837242)
汽车后市场非易损件平台级供应商,业务向汽车电子等高附加值品类转型
建邦科技成立于2004年,专注于具备较高壁垒和议价权的汽车后市场非易损零部件,涉及制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品六大系统,供应SKU近3万个。2023年快报预计营收超5.5亿元、实现32%增长,归母净利润预计实现6933万元、增长38%。公司采取产研分离的轻资产经营策略,通过柔性化的市场需求导向型模式,把控市场调研、工程设计、模具开发和产品验证等环节,而生产则委外加工,以信息流保障运营,上游高效研发赋能供应商,下游配套美国头部汽配供应商如Dorman、Cardone、舍弗勒等。未来品类扩张(汽车电子、软硬件结合产品等)+垂直化(自建产能、海外布局等)打造平台化领军者,新增长曲线具备坚实基础。根据公司快报情况,我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.69/0.85/1.04亿元,对应EPS分别为1.07/1.32/1.61元/股,对应当前股价PE分别为14.5/11.7/9.6倍,公司近十年来开拓传动+电子电气业务成就第一次增长曲线,开拓汽车电子等启动第二增长曲线,给予“买入”评级。
汽配后市场需求规模大且弱周期,美国市场稳固增长而国内将迎来需求拐点
汽车零部件后市场产品具有“多品种、小批量、多批次、高要求”的特点,产品的生命周期较长,需求稳健、低波动性。后市场配件需求规模大而分散,如建邦科技涉及的部分底盘件全球后市场2021年均在500-1000亿元单品类规模。后市场增长驱动核心逻辑为:后市场总量增长=保有量↑×车龄↑×维保价值量↑。中国市场增速较快,乘用车保有量维持5%-10%增速,行驶里程2022-2027年预期增长50%,2022-2027年车龄预计从6.2年增长到8年左右的非易损件需求拐点。美国市场整体稳健,三大因子持续稳定小幅增长,下游集中化+扩店+制度保障路径清晰。
智能化电动化提升零部件价值量,途虎等一体化平台崛起推动商业模式转型
新能源车的特点是机械件变少,电子化复杂程度越来越高,根据灼识咨询报告,预计2027年新能源乘用车保有量渗透率达20.5%,带动汽车电子等品类增长。同时线上渠道崛起+独立后市场(IAM)占比提升,看好途虎等一体化平台替代区域分销汽配模式及夫妻店份额,带动公司增量。长期来看公司可对标美国汽配供应链Dorman,有望借助产品扩张+行业模式变迁实现稳步发展。
风险提示:后市场需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等





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