萤石网络23年报及24一季报点评：海外及入户引领增长

（以下内容从华安证券《萤石网络23年报及24一季报点评：海外及入户引领增长》研报附件原文摘录）
萤石网络(688475)
主要观点：
公司发布23年及24年Q1业绩：
24Q1：营收12.4亿（+15%），归母1.3亿（+37%），扣非1.2亿（+35%）。
23Q4：营收13.3亿（+14%），归母1.6亿（+41%），扣非1.6亿（+98%）。
23年：营收48.4亿（+12%），归母5.6亿（+69%），扣非5.5亿（+87%）。？Q1收入利润符合预期。另公司拟每10股派息5元转增4股，对应分红率50%（上年分红率51%）。
收入端：海外及智能入户引领增长
23年：外销好于内销，收入增速智能入户＞云服务＞摄像头？分地区：23年内/外销收入各增+8%/25%，外销占比攀升至3成。？摄像头：H2/全年收入同比+1%/+3%，全年量/价分别同比+10%/-6%，我们预计H2摄像头量增环比加速，主要源于海外增长。
智能入户：H2/全年收入同比+68%/+49%，全年量/价分别同比+45%/+3%，我们预计H2智能锁增长翻番，主要源于内销电商五金拓渠和海外欧洲增长。
云服务：H2/全年收入同比+32%/28%，全年2C/2B分别同比+18%/40%，我们预计外销增长快于内销，C端跟随用户数量增长，B端ARPU提升。
24Q1：预计外销占比3成以上
公司Q1推出视频通话摄像机S10、AI三摄全自动人脸视频锁DL60FVX Pro、家庭助理机器人RK3等新品，研发投入增加。
盈利端：处于提升通道
23年：23Q4/23A毛利率分别同比+3.9/6.4pct，净利率分别同比+2.4/3.9pct，主因包括外销占比提升+结构优化+原材料成本，毛利率提升带动盈利能力持续兑现。
24Q1：毛利率同比+1.6pct，净利率+1.7pct，盈利持续向上；销售/研发/财务费率分别同比+2.0/+1.9/-2.5pct，公司加大营销及研发投入，利息收入增厚利润。
投资建议：
我们的观点：
公司硬件已形成摄像头+智能入户+机器人三重成长曲线，产品矩阵相继出海打开渗透空间；云服务受益2C消费入口产品不断增长及2B开放平台，AI赋能下蓄势待发。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营收59/71/82亿元，同比+22%/+21%/+16%；实现归母净利润7.1/8.6/10.2亿元，同比+26%/+21%/+19%；当前股价对应PE37/30/26X，维持“买入”评级。
风险提示
行业需求景气度波动，拓品不及预期，成本大幅波动。