策略（权益&转债）周报：外部传导有限，A股或围绕主题展开

（以下内容从上海证券《策略（权益&转债）周报：外部传导有限，A股或围绕主题展开》研报附件原文摘录）
投资摘要
主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证500(1.67%)，中证红利(1.67%)，创业板指(1.22%)，万得全A(0.99%)，沪深300红利(0.93%)，上证指数(0.92%)，沪深300(0.86%)，上证50(0.63%)，北证50(-0.64%)，科创50(-0.78%)
中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：有色金属(6.68%)，基础化工(4.22%)，农林牧渔(3.37%)，石油石化(3.34%)，钢铁(3.28%)
转债行业表现：材料(1.74%)日常消费品(1.57%)能源(1.52%)工业(1.26%)医疗保健(0.78%)可选消费(0.73%)公用事业(0.26%)金融(0.23%)信息技术(0.14%)
美非农就业强劲：2024年4月3日，ISM公布的数据显示，美国3月ISM非制造业指数为51.4，连续15个月扩张，但由于新订单增速放缓、供应商交付加快以及就业萎缩，3月份增长速度放缓。美国同日发布小非农数据，美国3月ADP就业人数增加18.4万人，预估为增加15万人，前值为增加14万人。美国时间4月5日，美国劳工统计局公布最新数据显示，3月新增非农就业人口30.3万，远超预期值20万，前值被下修为27万，过去12个月平均每月净增就业人口23.1万。数据显示，美国3月失业率持平于3.8%，符合预期；影响通胀走势的关键指标之一薪资水平在3月同比增长4.1%，环比增幅为0.3%，劳动力参与率上升0.2个百分点至62.7%。
非农弱化降息预期：据芝商所（CME）利率观察工具FedWatch4月3日数据显示，市场预期5月维持现有利率水平概率为95.2%。首次降息出现在6月的概率为50.8%，较前一周有所下降。
PMI数据强势反弹：2024年3月31日，据国家统计局发布，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为52.2%，比上月上升2.4个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为53.0%，比上月上升4.0个百分点，表明制造业市场需求景气水平回升。原材料库存指数为48.1%，比上月上升0.7个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为48.1%，比上月上升0.6个百分点，表明制造业企业用工景气度有所改善。供应商配送时间指数为50.6%，比上月上升1.8个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。综合PMI产出指数为52.7%，比上月上升1.8个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。
生产资料价格涨少跌多：根据国家统计局4月4日发布数据，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年3月下旬与3月中旬相比，19种产品价格上涨，31种下降。其中生猪(外三元)价格为15.2元/千克，较3月中旬上涨3.4%。
金融支持“以旧换新”：据央行发布，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，主要内容包括：一、自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例由金融机构自主确定；商用传统动力汽车贷款最高发放比例为70%，商用新能源汽车贷款最高发放比例为75%；二手车贷款最高发放比例为70%；二、鼓励金融机构结合新车、二手车、汽车以旧换新等细分场景，加强金融产品和服务创新，适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，更好支持合理汽车消费需求。
假期消费持续修复：文化和旅游部6日公布数据显示，经文化和旅游部数据中心测算，2024年清明节假期3天，全国国内旅游出游1.19亿人次，按可比口径较2019年同期增长11.5%；国内游客出游花费539.5亿元，较2019年同期增长12.7%。
权益供给：A股股权周融资规模为72.42亿元，处于过去100周的18.1%分位数；周度融券净卖出额为3.84亿元，处于过去100周的51.5%分位数。
权益需求：周新发股票型基金总规模为0.29亿元，处于过去100周的6.0%分位数；周度融资净买入额为88.23亿元，处于过去100周的77.7%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-30.99亿元，处于过去100周的29.2%分位数，深股通周净流入-7.94亿元，处于过去100周的49.4%分位数。
风险溢价位置：万得全A风险溢价指标虽有所回落，但仍超过历史均值+1标准差。动态风险溢价模型显示“动量”策略权重80%，“动量”维持占优。
投资建议：美国非农数据发布后，市场弱化美联储降息预期。我们认为若未来金价带动大宗进一步上涨，美国通胀压力更甚，高利率延续时间可能超预期，从而对美资产信用造成可能的冲击。对于A股来说，外部压力传递非常有限，行情更多围绕自身结构展开。行业层面，短期建议关注国企改革叠加高股息主题、贵金属涨价带来利润弹性板块、低空经济、大规模设备更新和产品以旧换新等。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、商业航天、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，“动量”板块或持续占优。
风险提示
全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险