【宏观周报】美国3月非农就业激增，海外地缘冲突加剧

（以下内容从浙商期货《【宏观周报】美国3月非农就业激增，海外地缘冲突加剧》研报附件原文摘录）
国内经济：制造业投资开始发力，3月制造业PII超预期上升
2024年3月5日，十四届全国人大二次会议开幕会上，国务院总理李强在政府工作报告中对全年工作做出全面部署，其中经济增长预期目标为5%左右，较为符合市场预期。财政、货币政策并未发出大规模宽松信息，经济发展质大于量，产业导向从传统生产力到新质生产力的切换。2024年财政预算安排兼欧知期和长期，政府工作报告要求强化宏观政策逆周期和跨周期调节，积极的财政政策要适度加力、提质增效，2024年政府赤字率拟技安排3%，拟从今年开始发行1万亿特别国债。货币政策要“灵活适度、精准有效”，强调要“盘活存量、提升效能，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度”，货币政策更为重视结构。政府工作报告提出：“大力推进现代化产业休系建设，加快发展新质生产力”位列2024年政府工作任务首位，意味着产业转型驱动高质量发展是重要目标。2024年2月社会融资规模增量为1.52万亿元，同比大幅少增约1.64万亿元，月末增速9，前值为9.5%。增量结构中，同比负贡献主要来自贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券和企业债券。2月人民币贷款加1.45万亿元，同比少增约3600亿元，存量同比增速10.1%，前值10.。增量结构中，企业中长期贷款和非银贷款实现同比多增，除此之外的居民短期、居民中长期、企业短期、票据融资均为同比少增。由于金融数据年初的季节性特征鲜明，叠加今年与去年的春节错位，因此二月金融数据出现明显转弱。1-2月经济数据，亮点是制造业投资和工业生产，制造业投资及工业生产增速超预期，制造业投资增速超过基建投资，工业生产改善明显强于基建投资，今年新一轮大规模设备更新的启动，有利于制造业投资增速持续回升，对冲房地产投资下滑和基建的放缓。对于基建而言，前有去年增发1万亿国债中的一半结转到2024年使用，今年还有1万亿超长期特别国债的发行，将为后续基建投资保驾护航。3月份，制造业采购经理指数（PII）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上开1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。3月制造业PWI大幅回升，重回荣枯线之上，且超出市场预期。回升的原因既有季节性因素影响，也表明经济回升向好态势进一步明确，在春节短督休整后，社会经济活动加这启动，建筑业和生产性服务业表现良好。
国内通胀：春节错位拉动二月通胀数据全面回升
2月份，全国CPI环比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8转为上涨0.7%，回升较多。食品中，春节期间消费需求增加，加之部分地区雨雪天气影响供给，鲜菜、猪肉、水产品和鲜果价格分别上涨127%、7.2%、6.28和4.S%，合计影响CPI上涨约0.58个百分点。非食品中，春节期间出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%-23.0%之间，合计影响CPI上涨约0.30个百分点。春节错月效应是带动2月CPI同比由降转迷的主要原因，当前物价上涨动能虽有所修复，但仍较为温和，这也为宏观政策向稳塔长方向发力提供了较大空间。3月在节后效应下，通账数据或有回落，但二季度起价格中枢透步回升趋势概率较大，这有助于企业盈利、消费预期、税收等领域的改善
流动性：一月央行投放5000亿元PSL，二月五年期LPR非对称降息25BP
2024年1月2日下午，中国人民银行发布的公告显示，2023年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（以下简称“PSL”）3500亿元。PSL是央行货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供期限长、成本低的资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。这也是自2014年之后，政策性银行重启PSL工具，市场预期2024年后，央行借助PSL工具投放基础货币力度将会进一步加大。2024年2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。2月1日，央行公告显示再次通过三大政策性银行投放5000亿元PSL，其中PSL利率下调15BP至2.25%，数量和价格上均显示央行稳增长决心。2月20日，最新LFR报价出炉：1年期LF保持不变，5年期1F下调25个基点至3.95%，LPR今年首降，降幅明显超出市场预期。本次LFR调降前，政策进行了较充分的预期引导，前期的存教障息、降准也为LPR下行铺路，贷款利率曲线平坦化有助于稳投资、稳楼市、稳预期，并诚轻按妈等长期贷款利息负担。
海外宏观：非农就业数据超预期激增，市场下调美联储6月降息预期
美国2023年第四季度实际GDP环不比折年率初值3.30%，预期2.0%，前值为4.%%，增幅较第三季度明显收窄。美国劳工部3月12日公布的数据显示，2月美国清费者价格指数（CPI）环比上涨0.4.幅较1月扩大0.1个百分点，是去年9月以来最大涨幅。同比上3.2%，涨幅远高于美国联邦储备委员会设定的2%长期通货感胀目标，也高于1月的3.1%。剔除被动较大的食品和能源价格后，核心CPI环不比上涨0.4%，涨幅较前一个月持平，同比增长3.8%。2月美国通胀数据表明今年初以来通层出现小幅反弹并非暂时现象，3月20日，美国联邦储备委员会公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变。美联储主席鲍威尔在发布会上指出，美联储的政策利率可能已达到峰值，在今年其个时候开始放松货币政策是合适的。他还强调，如有需要，利率将维持在高水平更长时间：但如果劳动力市场意外疲软，也可能需要采取应对措施。此外，鲍威尔表示，在本次会议上讨论了放线缩减资产负债表，普遍观点是很快会减缓资产缩表的步候。美联储主席发言显示美联储货币政策关注点正逐渐转向就业市场情况，但并未对今年首次降息时点发出明确信号，市场仍预期美联储将在今年年内降息三次，货币政第正趋向正常化。4月5日，美国劳工部发布的数据显示，美国3月非农就业人数增加30.3万人，远高于市场预期的20万左右，失业率为3.8%，符合预期，比上月下降0.1个百分点。美国劳工统计局数据显示，就业增长主要发生在医疗保健、政府和建筑业。数据还显示劳动参与率上升至82.7%，这是白去年11月以来的首次上升。25-54岁工人的失业率降至83.4%，仍接近20年来的最高水平。强动的劳动力市场和顺具韧性的经济可能会让美联储按兵不动的时间长于预期。