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煤炭周报:煤价震荡偏弱,静待需求复苏

来源:德邦证券 作者:翟堃,薛磊,谢佶圆 2024-04-01 08:23:00
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(以下内容从德邦证券《煤炭周报:煤价震荡偏弱,静待需求复苏》研报附件原文摘录)
投资要点:
动力煤窄幅震荡,静待需求复苏。A)价格及事件回顾:本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至831元/吨(环比-0.48%)。供应端,主产区个别前期停产煤矿复产,整体供应小幅提升。坑口方面,坑口销售情绪有所回暖,矿端库存小幅释放。港口方面,坑口部分价格探涨,港口发运成本偏高,贸易商观望情绪延续,港口多数维持刚需拉运。下游方面,电厂机组即将进入分段检修,终端日耗延续回落,整体库存仍处于偏高水平,暂无补库压力。B)价格短期观点:我们判断煤价快速下跌告一段落,未来有望先震荡、后反弹。i)“金三银四”非电旺季来临:两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿,同比多增1000亿元,随着资金陆续到位,续建项目和新建项目有望加快脚步,同时进入“金三银四”,钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放,工业端用电需求基础支撑有望走强;ii)港口库存延续去化:截至3月30日,环渤海9港库存降至2167.3万吨,同比下降19.73%;iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇/尿素开工率分别为82.28%/85.77%,处于历史同期高位;iv)大秦线将于4月1日开启为期一个月的春检,在港口现货资源紧缺的背景下,下游有望在春检前提前补库。C)价格中长期观点:我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)2024年1-2月全国煤炭总产量7.05亿吨,同比下降4.2%,年化产量仅42.3亿吨,较2023年的46.6亿吨大幅下降;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。
焦炭第七轮提降落地,双焦市场稳中偏弱。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格小幅下降至1960元/吨(环比持平)。焦煤方面:产地方面,前期事故煤矿开工率尚未恢复至正常水平,供应增量有限。下游方面,焦炭第七轮提降落地,焦企生产延续减量,多数按需补库,根据Mysteel数据,焦炭日均产量59.34万吨减0.47万吨。焦炭方面:第七轮降价落地,下调湿熄焦100元/吨,干熄焦110元/吨。价格连续下跌压制焦化负荷,焦企生产积极性减弱。下游方面,本周钢价再度下滑,钢厂对原料以按需采购为主,市场情绪偏弱。B)价格短期观点:我们判断双焦价格预计暂稳运行。i)部分高炉在年后有复产表现,考虑到近期回货能力下降,钢厂或有继续补库意愿;ii)2月8日,山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,根据中国运销协数据,3月上旬山西省重点监测煤炭企业产量同比下降20.6%,安监组合拳下,供给收缩强化。C)价格中长期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024年1月1日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024年焦煤进口量或将出现回落;iii)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升;iv)国家发改委主任郑栅洁表示,随着高质量发展的深入推进,设备更新的需求会不断扩大,初步估算市场规模5万亿以上,投资拉动效应显著,焦煤长期需求有一定保障;v)根据2024年政府工作报告,今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债,旨在系统解决重大项目建设的资金问题,实物量长期有一定保障。
本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价831元/吨(-0.48%),京唐港主焦煤库提价1960元/吨(0.00%),国内主要港口冶金焦平仓价2014元/吨(-2.85%);2)供需分析:秦皇岛港铁路调入量58万吨(+17.17%),港口吞吐量50万吨(+9.89%);3)库存分析:秦皇岛库存572万吨,较上周增加27万吨(+4.95%),钢厂焦煤库存752万吨,较上周减少14.6万吨(-1.90%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为113.3美元/吨(+0.22%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为261.0美元/吨(-0.57%),动力煤内外价差为1.33元/吨,较之前收窄26.83元/吨,主焦煤内外价差为-136.54元/吨,较之前价差扩大18.95元/吨
投资建议:我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化;2024年国资委全面推开国有企业市值管理,证监会推动上市公司高质量分红,进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向:1)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业、山煤国际、中煤能源,建议关注:中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、陕西黑猫等。3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:华阳股份、昊华能源、广汇能源等。
风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。





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证券之星估值分析提示山西焦煤盈利能力良好,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。 更多>>
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