(以下内容从信达证券《Q4收入增速加快,经营性现金流显著改善》研报附件原文摘录)
海信家电(000921)
事件:2023年公司实现营业总收入856.00亿元,同比+15.50%,实现归母净利润28.37亿元,同比+97.73%,实现扣非后归母净利润23.55亿元,同比+160.07%。
Q4公司实现营业收入207.01亿元,同比+21.13%,实现归母净利润4.11亿元,同比+12.66%,实现扣非后归母净利润2.93亿元,同比+124.88%。
点评:
H2境外收入增长亮眼,三电中国区签单总额同比高增。
分地区来看,23年境内外公司分别实现营业收入490.35/279.24亿元,同比+15.04%、+12.28%,H2境内收入同比+11.83%,境外收入同比+29.75%。在海外市场,23年公司深化本地化建设,推进研产销协同,23年东盟区整体收入增长超20%,其中自有品牌业务同比增长超过70%。
分产品来看,23年空调/冰洗/其他主营分别实现营业收入386.52/260.70/122.24亿元,同比+12.04%、+22.93%、+3.81%,H2各项业务分别同比+12.47%/+34.95%/+1.54%。
23年公司中央空调业务收入同比+9.3%,利润同比增长20%,多联机市场份额达到20%,公司负责中央空调生产业务的青岛海信日立空调系统有限公司23年实现营收221.67亿元,实现净利润16.27亿元。家用空调领域,23年公司家空线上/线下零售额分别同比+41.4%/+14.3%,分别高于行业增幅26个点和10个点。
23年公司汽车空调压缩机及综合管理板块实现收入90.5亿元,三电公司签单同比增长43%,中国区热管理系统核心配件业务签单总额同比增长242%。
23年境内业务毛利率改善明显,Q4费用支出增加。
23年公司实现毛利率22.08%,同比+1.40pct,Q4公司实现毛利率22.04%,同比+0.65pct。分产品来看,23年暖通空调/冰洗/其他主营业务毛利率分别同比+2.73/+1.58/+0.26pct;分地区来看,23年境内外业务毛利率分别同比+2.41/+0.77pct。
从费用率角度来看,23年销售/管理/研发/财务毛利率分别同比-0.01/+0.23/+0.16/+0.01pct,Q4公司各项费用率分别同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct。Q4费用率有所提升,因此Q4公司实现归母净利润率1.99%,同比-0.15pct;全年公司归母净利润率为3.31%,同比+1.38pct。
经营及营运资金周转改善,经营活动现金流净额大幅增加。
1)23年期末公司货币资金+交易性金融资产合计181.31亿元,较期初+42.10%;期末应收账款和票据合计99.67亿元,较期初+27.62%;23年期末存货合计67.75亿元,较期初+3.38%;23年期末合同负债合计14.40亿元,较期初+25.77%,体现了未来较好的收入增长潜力。
2)23年公司经营活动现金流净额106.12亿元,较22年同比+163.17%,经营性现金流净额大幅增加,主要系公司经营及营运资金周转改善所致。
分红率为49.04%。23年公司拟向全体股东每10股派发现金10.13元,现金分红总额为13.91亿元,分红率为49.04%,每股分红金额较前3年均有所增长。
盈利预测与投资评级:我们预计公司24-26年实现营业收入960.11/1062.12/1153.92亿元,分别同比+12.2%/+10.6%/+8.6%,预计实现归母净利润32.94/37.53/42.36亿元,分别同比+16.1%/+14.0%/+12.9%,对应PE12.82/11.25/9.97x。
风险因素:原材料成本大幅度波动、消费需求复苏不及预期、海外市场拓展不及预期等