煤价趋稳且仍具上涨弹性，煤炭配置正当时煤炭开采

（以下内容从信达证券《煤价趋稳且仍具上涨弹性，煤炭配置正当时煤炭开采》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
本周产地煤价环比下跌。截至3月22日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价775.0元/吨，周环比下跌75.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）644.3元/吨，周环比下跌52.8元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690.0元/吨，周环比下跌55.0元/吨。
内陆电煤日耗环比下降。截至3月22日，本周秦皇岛港铁路到车6090车，周环比增加5.45%；秦皇岛港口吞吐45.5万吨，周环比下降14.31%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1113.4万吨，较上周的1109.29万吨上涨4.1万吨，周环比增加0.37%。截至3月21日，内陆十七省煤炭库存较上周上升87.70万吨，周环比增加1.21%；日耗较上周下降27.60万吨/日，周环比下降7.88%；可用天数较上周上升2.00天。
国际动力煤价格涨跌互现。港口动力煤：截至3月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价840.0元/吨，周环比下跌35.0元/吨。截至3月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格92.6美元/吨，周环比下跌4.9美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价119.0美元/吨，周环比上涨6.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价88.7美元/吨，周环比下跌1.1美元/吨。
焦炭方面：部分高炉复产，短期焦炭供需矛盾略有缓解。产地指数：截至2024年3月22日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1980元/吨，周环比持稳。综合来看，双焦价格下行，焦炭供应低位徘徊，但由于近期成材价格走强，成交量扩大以及期货价格提升，焦炭市场观点出现分化，部分投机需求看准时机进场拿货，但多数钢厂仍保持按需采购，整体来看，焦炭市场供需依然偏弱，后期需重点关注钢材去库情况以及原料煤价格表现。
焦煤方面：蒙煤通关继续回升，澳煤成交下跌明显。截止3月22日，CCI山西低硫指数1828元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数1634元/吨，日环比下跌30元/吨；CCI灵石肥煤指数1750元/吨，日环比下跌30元/吨。随着终端盈利能力好转，铁水产量出现回升预期，叠加盘面持续回升，原料端悲观情绪逐渐冲淡，部分洗煤厂与期现交易开始入场采购，部分低价资源签单转好，另外也有部分焦企担心焦炭第七轮降价，采购还是相对谨慎，继续以按需采购为主。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙产地产能利用率周环比小幅下降0.8个百分点，已基本恢复至正常产能水平。需求方面，电厂需求进入传统淡季，内陆和沿海电煤日耗呈下降态势（内陆17省煤炭日耗较上周下降27.6万吨/日，周环比下降7.88%；沿海8省日耗较上周下降14.6万吨/日，周环比下降7.13%）。非电需求方面，化工耗煤略有下降，但仍维持高位（化工周度耗煤较上周下降13.8万吨/日，周环比下降2.21百分点）；钢厂高炉开工积极性仍有限，对原料仍以刚需采购为主（截至3月22日，全国高炉开工率76.9%，周环比增加0.75百分点）。价格方面，本周动力煤和焦煤价格均环比下跌但降幅均环比收窄（截至3月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价840元/吨，周环比下跌35元/吨；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2000元/吨，周环比下跌100元/吨）。值得关注的是，2024年1-2月全国社会用电量同比增长11%，电力消费同比高增，释放出经济恢复向好积极信号。而且钢材市场交易情绪明显转好，钢材库存逐步去化，钢材价格出现反弹。整体上，随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-2月，全国原煤产量同比下降4.2%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是现货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，我们预计短期煤价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具有较大向上弹性，焦煤价格或率先反弹。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企新集能源、中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。