宏观周报：从主题记者会看增量政策

（以下内容从德邦证券《宏观周报：从主题记者会看增量政策》研报附件原文摘录）
经济主题记者会有哪些增量政策？1）在财政政策方面：今年积极的财政政策备受市场关注。财政政策3%的赤字率和4.06万亿的赤字规模的安排与我们《2024年地方两会观察与全国两会前瞻》中的展望基本一致。记者会重点投向领域的明确除了有助于经济结构的新旧动能转换，还能与准备研究推出的大规模设备更新政策打“组合拳”。此外，去年四季度增发的1万亿国债，由于发行时间靠后，因此有7000亿将在今年使用，贡献增量略超预期。同时，继续强调过紧日子要求，政府“三公”经费支出或将持续收紧。2）设备更新和消费品换新方面：根据发改委估算，设备更新的市场规模约为5万亿，耐用消费品更新换代的市场规模达万亿，按此规模测算，分别占到2023年全年GDP的4%和0.8%。3）资本市场方面：明确了资本市场的定位，强调要注重投融资平衡发展，在后续的建设上着力强调了三点：一是强调对投资者的保护，特别是中小投资者。二是强调提高上市公司质量。三是进一步完善基础制度。
上一次大规模设备更新往事。我国上一轮鼓励消费品以旧换新要追溯到2008年12月国务院推广的“家电下乡”和2009年5月在“家电下乡”的基础上开展的汽车、家电“以旧换新”活动。主要是为了扩大国内需求，改善民生，拉动消费带动生产，促进经济平稳较快增长等。当前距2008年12月开始的“家电下乡”已有13余年，考虑到上一轮家电产品大部分已超使用年限存在安全隐患以及新一代家电产品的科技创新含量，启动新一轮消费品以旧换新非常必要，这有利于活跃国内消费经济循环，也有助于部分中游制造业的去库存和产能利用率提升。
宏观数据跟踪。1）新能源去库存，价格战仍在延续。2月出现环比和同比剧烈下滑的重要原因是春节因素带来的节前消费时间差异，1月纯新能源车企的总体库存降到37万辆，其中新能源经销商渠道库存明显下降。2）今年3.8妇女节呈现出多元化的趋势，外出就餐、参加主题活动、逛街、看电影、看演唱会/livehouse等消费文娱活动更受欢迎。3）AI：全球AI产品全球总榜中，2月访问量涨跌分化。ChatGPT和NewBing访问量远超其他，全球APP增速榜中有国内的百度网盘和豆包上榜，其中豆包涨幅高达567%。4）出海短剧格局稳固，得益于较早布局海外，收入、下载量等数据与其他拉开断层式差距。
投资建议：
股市：随着两会日历效应和维稳需求的衰退，本轮快速的超跌反弹或将逐步走向阻力下的震荡行情，需要进一步检验后续的经济数据、宏观政策及市场预期。高赔率下，胜率能否有效提升是反转开启与否的关键，但目前并未见到宏观基本面在边际上的显著转暖，这意味着分子端仍较疲弱，而在增量资金入场料将逐步放缓的情形下，投资者预期与市场风险偏好可能仍将是扰动市场的关键因素。后市对本轮反弹的博弈或将逐步让位于基本面逻辑和产业逻辑等。
债市：围绕长端下行空间的博弈激化，长端利率波动可能阶段性放大。从债券借贷情况来看，年后到3月8日，10Y230026借贷集中度由38.9%上升48.3%，30Y230023借贷集中度由16.2%上升至32.9%，在长端利率不断创历史新低的情况下，继续做多面临的压力也不断增大，多空分歧依然相当大，需警惕短期内长端利率波动放大的风险，或可适当缩短久期，静待高波动阶段过去。
商品：当前商品价格高位震荡，海外降息预期增强以及购金需求增长之下，金价有望继续上行。而在海外宏观利好共振和国内需求有望恢复向好的综合影响下，预计大宗商品整体延续持稳上行的走势。同时，红海局势依旧紧张，地缘政治风险仍存或进一步形成支撑。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地不及预期；经济复苏进程不及预期