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环保行业跟踪周报:单位GDP能耗下降目标加速,污水定价&调价机制确定保障收益

来源:东吴证券 作者:袁理,陈孜文 2024-03-10 21:53:00
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(以下内容从东吴证券《环保行业跟踪周报:单位GDP能耗下降目标加速,污水定价&调价机制确定保障收益》研报附件原文摘录)
投资要点
重点推荐:美埃科技,九丰能源,龙净环保,仕净科技,洪城环境,金宏气体,光大环境,蓝天燃气,新奥股份,瀚蓝环境,宇通重工,景津装备,赛恩斯,路德环境,盛剑环境,高能环境,凯美特气,华特气体,国林科技,金科环境,三联虹普,天壕能源,英科再生。
建议关注:军信股份,兴蓉环境,旺能环境,三峰环境,新天然气,昆仑能源,重庆水务,鹏鹞环保,再升科技,卓越新能,岳阳林纸。
2024年政府工作报告:单位GDP能耗下降目标加速,关注“绿色低碳经济”、“价格机制”、“氢能”等关键词。2023年单位GDP能耗同比降低2%,2024年政府工作报告提出,1)目标:单位国内生产总值能耗降低2.5%左右,生态环境质量持续改善。2)举措:在生态环境与双碳方面,①推动生态环境综合治理;②大力发展绿色低碳经济:推进产业结构、能源结构、交通运输结构、城乡建设发展绿色转型;加快重点领域节能节水改造;完善支持绿色发展的财税、金融、投资、价格政策和相关市场化机制等。③积极稳妥推进碳达峰碳中和。在投资与建设方面,推进国家水网建设&完善地下管网,加快前沿新兴氢能发展。发展低碳经济&节能降耗促单位GDP能耗下降,重点推荐【仕净科技】光伏配套设备龙头订单充裕,TOPCon电池片投产&与晶科签署25亿片采购合同,拟投建20GW硅片+20GW电池片实现一体化布局,固碳业务加速。【景津装备】压滤机龙头下游丰富,锂电制造、锂电回收及金属回收等生产环节均需配备压滤机,助力新能源及再生产业发展;【宇通重工】环卫电动化为交通领域碳减排抓手,设备更新+电动化政策加码促放量,2024M1宇通重工环卫电车市占率回升至28%,位列第一。
水务专题3——污水定价&调价机制确定保障收益,较供水应享风险溢价。1)定价调价核心在于使项目合理收益回归约定水平,调整项目合理收益率属个案。2)污水合理收益水平:①风险补偿视角:污水处理工艺多,面临提标、水质波动、财政支付风险,较供水应享受风险溢价。②政策视角:PPP新政鼓励超额收益留存。③对比海外:美国水务板块ROE与国债收益率差额6~9%,均值7.5%,较国内高1.15pct。3)政策鼓励污水顺价:B/C端付费有助缓解财政压力&市场化调价,我们测算污水处理费顺价增量仅5元/月/人,占人均可支配收入0.12%,支付难度小。
环保3.0高质量发展时代:1)细分成长龙头。①技术孕育细分龙头,【九丰能源】天然气主业稳定,能服+特气加速扩张。【龙净环保】大股东紫金持续增持,矿山绿电在手2GW开启验证。【仕净科技】光伏配套设备订单充裕+TOPCon电池片投产&硅片一体化布局+固碳加速。重金属污染治理【赛恩斯】、压滤机【景津装备】、环卫电动【宇通重工】。②下游新兴行业加速成长,带动细分龙头,半导体过滤设备+耗材【美埃科技】,电子特气【金宏气体】。2)从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期!步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控,分红潜力提升!①电力:重点推荐【长江电力】【中国核电】。②水务:重点推荐【洪城环境】,建议关注【兴蓉环境】。③固废:重点推荐【光大环境】【瀚蓝环境】,建议关注【军信股份】。3)双碳驱动环保3.0发展。CCER重启,碳市场扩容在即,欧盟CBAM进入过渡期,长期碳约束扩大,关注监测计量、清洁能源、节能减排、再生资源等板块机遇。
行业跟踪:1)环卫装备:2024M1环卫车总销量同增47%,宇通市占率回升。2024M1,环卫车合计销量6555辆,同比+46.81%,环比+4.48%。其中,新能源环卫车销售590辆,同比+10.90%,环比-25.88%,新能源渗透率9.00%,同比-2.91pct,宇通重工/盈峰环境/福龙马新能源装备销量市占率分别为28%/23%/6%。2)生物柴油:地沟油价格抬升价差收窄,废油脂市场成交气氛升温。2024/3/1-2024/3/7生柴均价6621元/吨(周环比持平),地沟油均价5288元/吨(周环比+0.2%),考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-317元/吨(周环比-39.6%)。3)锂电回收:金属价格涨跌互现&折扣系数上升,盈利小幅回升。2024/3/4-2024/3/8,三元黑粉折扣系数上升,锂/钴/镍系数分别为75%/75%/75%。截至2024/3/8,碳酸锂10.89万(周环比+6.2%),金属钴22.4万(+0.0%),金属镍13.75万(-0.6%)。根据模型测算单吨废三元毛利-1.09万(+0.064万)。4)电子特气:厂家出货为主,市场成交一般。2024/3/3-3/9氙气周均价4.25万元/立方米,环比0.00%;氪气周均价450元/立方米,环比0.00%;氖气周均价134.29元/立方米,环比+3.30%;氦气周均价环比下跌2.52%至809.95元/瓶。
最新研究:水务专题3:污水定价&调价机制保障收益,较供水应享风险溢价。
风险提示:政策推广不及预期,财政支出低于预期,行业竞争加剧。





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