持续提升产品力，加速成长向未来

（以下内容从海通国际《持续提升产品力，加速成长向未来》研报附件原文摘录）
中望软件(688083)
投资要点：
2023年业绩取得快速增长。根据公司2023年业绩报告公告，2023年，公司取得营业总收入8.24亿元，同比增长37%；归母净利润0.62亿元，同比增长888%；扣非后归母利润-0.78亿元，上年同期为-0.67亿元。产品层面，2023年，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布2024新版本，产品的效率稳定性、功能丰富度显著提升，优秀的产品品质获得客户认可，对业绩增长产生直接的驱动作用。业务层面，近年来相继实施的“销售网络升级计划”和“海外市场本土化战略”逐渐显现成效，国内市场业绩在2023年实现稳步增长，海外市场业绩在2023年得到显著增长。
国产CAD软件龙头。公司专注于工业设计软件20余年，积累了丰富的技术研发与软件开发经验，打造了一支逾千人的专业能力强、综合素质高、富有创新思维的研发人才队伍，通过长期研发投入与技术整合，掌握了二维CAD平台技术、三维几何建模内核技术、EIT算法、网格剖分技术、前后处理技术等核心技术，建立了以“自主二维CAD、三维CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真”为主的产品矩阵，并且具备根据不同行业需求提供二次开发解决方案的能力，满足工业企业用户“设计-验证-生产制造/工程建造”全流程应用需求。同时，公司布局国内商业市场、海外市场和国内教育行业，是国内少数业务布局全面而深入的工业软件企业，目前中望系列产品销售已覆盖全球90多个国家和地区，服务超过140万用户，在国内研发设计类工业软件领域具有明显的品牌优势，已成为研发设计类工业软件第二阵营中的代表性企业。
产品不断迭代，适应多行业需求。2023年上半年，公司拳头产品ZWCAD和ZW3D均发布了2024新版。ZWCAD2024版在保持优质性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD2024版借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率，进一步满足用户高效、稳定、便捷的使用需求。此外，ZWCAD2024版增加可变块、点云、DGN底图等重点功能，满足用户更高级的应用需求。在信创方面，2023年上半年公司发布了ZWCAD2024Linux版，其功能命令完整度接近Windows版本水平，且进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力。通过开放并强化ZWCAD Linux版的二次开发接口，公司逐步在信创领域构建更为完善的国产软硬件应用生态。
3D CAD是发展重心，产品力持续提升。公司在自主三维几何建模内核与数据转换引擎、三维图形渲染引擎等关键核心技术的基础上持续进行工业场景打磨与验证，现已实现三维设计CAD、结构仿真CAE、产品加工CAM三大硬核能力的显著提升。ZW3D2024版相较于前代版本新增和优化了多项实用功能。公司围绕智能建模、多场景大装配、CAM零件加工等关键功能对其进行全面升级，进一步提升造型设计和参数化建模能力和大装配能力，显著提高CAM加工质量，大幅提升平台基础功能及稳定性；此外，ZW3D2024版新增旗舰版，进一步为客户提供更高阶的机械设备专业设计能力。
收购英国商业流体仿真软件PHOENICS，持续完善多学科多物理场仿真解决方案。根据公司微信公众号，2023年10月，公司宣布以全资控股方式收购英国老牌商业流体仿真软件开发商CHAM。本次收购完成后，公司将拥有CHAM公司旗下流体仿真软件PHOENICS的全部源代码及核心技术，其在英国、日本的研发及业务团队也将全员加入中望软件。PHOENICS是一款通用流体仿真软件，不仅具备通用CFD计算模块，以及适用于两相流计算、化学气相沉积、建筑暖通模拟和医疗流动分析等专业模块，还提供丰富的CAD接口、三维造型功能、PARSOL网格生成技术、灵活的In-Form用户自定义功能与多达20余种湍流模型，全面支持燃烧、辐射、多相流等各类流体仿真分析应用场景。中望正式进入商业流体仿真领域，加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案。
盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国产CAD软件龙头，不断夯实2D CAD竞争优势，持续耕耘3D CAD，提升产品力，有望实现中长期稳健成长。2023年以来，公司国内和海外业务均实现恢复性增长，公司不断推出新的软件版本，面向的下游行业不断拓展，我们假设公司业务拓展顺利，产品力不断提升拉动公司市场份额的提升，主营业务自产软件在23-25年取得稳定增长，预计其收入增速分别为38%、27%和22%。我们预计公司自产软件业务毛利率保持稳定。同时，假设公司可以获得较为稳定的政府补助，23-25年其他收益分别为1.12/1.25/1.40亿元。
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.24/10.44/12.72亿元，归母净利润分别为0.62/0.66/1.42亿元，对应SPS分别为6.80/8.61/10.49元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年PS14倍，目标价120.48元，维持“优于大市”评级。
风险提示。公司业务推进不及预期，行业政策风险。