策略周报：春季喘息进入第二阶段

（以下内容从德邦证券《策略周报：春季喘息进入第二阶段》研报附件原文摘录）
我们11月26日《小盘风格强势的背后》和12月10日《谨防击鼓传花》分别提出小盘风格强势的背后原因以及其击鼓传花的风险。12月17日《耐心比黄金贵》，1月1日《立春在二月》，2月4日《立春已至》，2月18日《开工：珍惜春季喘息窗口》。全球制造业周期回升，出口企业和利润分配格局较优的上游产业或将受益。2月政策大幅发力，市场流动性踩踏解除，M1大幅回升，支持春季躁动，逼空3000+两会临近，喘息窗口进入第二阶段。
市场思考：春季喘息进入第二阶段。1）缩量逼空，A股仍处于春季躁动喘息窗口。2024年春节前一周，A股从急跌中反转。因量化策略在前期的下跌中受创较重，受到赎回等压力，故会为市场带来一定程度的缩量，但不改市场情绪回暖。2）在市场触底回升逐渐明晰的过程中，通常都是“大盘搭台、小盘唱戏”。以2012年、2019年年初行情为例，上证指数率先企稳，但在后续的反弹过程中，中小盘股一般会轮动补涨。3）全球制造业周期的回升会为企业盈利触底提供助力。从全球经济的“金丝雀”韩国出口总额，以及美、法的PMI初值来看，全球制造业周期有望回升，这会为企业盈利带来改善。4）2月政策大幅发力，流动性踩踏解除，逼空3000+两会临近，春季躁动喘息进入第二阶段。
国内：工业生产腾落指数、交运高频指标均回升。1）交运高频指标方面，地铁客运量指数、货运流量指数均较节后首个工作日回升。2）工业生产腾落指数回升，山东地炼、涤纶长丝、纯碱、轮胎回升，唐山高炉持平，甲醇回落。3）国内政策跟踪：2月LPR非对称降息，证监会召开系列座谈会，民营经济促进法起草工作已经启动。
国际：1月美联储会议纪要整体偏鹰。1）俄乌冲突跟踪：美宣布对俄实施“全面制裁”，乌副总理表示战后重建需要十年时间。2）巴以冲突跟踪：以色列称将继续反对单方面承认巴勒斯坦国。G20则支持通过“两国方案”解决巴以问题。3）1月美联储会议纪要发布，纪要整体偏鹰，多数官员提及过快降息的风险。根据CME“美联储观察”，截至2024/2/24，美联储3月维持现有利率水平的概率为96%，降息25基点概率为4%。
市场：北向资金流入，主要流入行业为银行、食品饮料、非银金融、交通运输、电力设备；杠杆资金流入，流入行业前五为电子、计算机、医药生物、通信、传媒。以两大资金主体合力结果来看，银行、食品饮料、非银金融、电子、电力设备获得较强共识，而纺织服饰、环保、社会服务、建筑材料、轻工制造则面临两大资金主体共同流出压力。
行业配置建议:我们认为“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，我们认为关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑建议关注能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，建议关注半导体、计算机、传媒；2、制造强国，建议关注汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，建议关注煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，建议关注券商、银行。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。