原油研究系列（十七）：美国暂停新增LNG出口许可，看好轻烃产业链企业盈利回升

（以下内容从东海证券《原油研究系列（十七）：美国暂停新增LNG出口许可，看好轻烃产业链企业盈利回升》研报附件原文摘录）
投资要点：
事件：1）2024年1月26日，拜登政府发表声明称将暂停审批新增美国LNG出口项目，但国家安全紧急情况和其他意外情况除外。本次暂停将为研究LNG出口对能源成本、美国能源安全和环境的影响这些关键因素提供时间；2）2024年1月31日晚上9点45分之前，俄克拉荷马州靠近得克萨斯州边境的一个小镇，其一条天然气管道在一夜之间发生爆炸，管道爆炸的原因尚未公布。
美国国内天然气供需有望趋向宽松：美国为全球天然气首要生产国，美国2013-2023年天然气产量CAGR达4.57%，2023年美国天然气产量同比增加约4.55%，位于历史同期高位美国天然气净出口量不断增加，2022年美国天然气总出口量为1870亿立方米，LNG占比56%。2023年美国共计出口9120万吨LNG，首次成为全年度全球最大的LNG出口国。拜登政府暂停审批美国天然气出口项目，将使美国液化天然气出口未决项目的最终投资决定推迟或停止，根据标普全球统计，美国12项NON-FTA液化天然气出口申请未决项目产能为100.01Mtpa，该政策下美国液化天然气出口增长将受到一定程度压制，美国国内天然气供需平衡进一步趋向宽松，美国天然气现货价有望维持低位。
天然气价格支撑乙烷价格低位：
1）对于乙烷自身供需而言，乙烷是天然气开采时的伴生气，根据乙烷生产路径，天然气产量的持续增加对乙烷产量构成支撑，EIA预测美国乙烷产量将维持大幅增长至2025年左右，后呈现平缓增长状态；同时美国乙烷裂解项目投产放缓+出口受限，供给过剩对乙烷价格一定程度制约；
2）对于外部事件而言，受俄乌冲突和欧洲能源局势紧张等特殊事件影响，市场短期波动，天然气和乙烷价格出现大幅上涨，自2022年9月以来，乙烷价格已大幅下跌至历史正常水平；
3）对于与天然气价格关联关系而言，受拜登政府暂停审批美国新增LNG出口项目影响，美国国内天然气供需平衡趋向宽松态势，一定程度上对美国天然气价格形成压制。乙烷价格与天然气价格自2012年以来不断贴近，天然气价格未来变动趋势对乙烷价格变动有一定指导意义，因此乙烷价格有望持续保持低位。
投资建议：油价高企，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大。受拜登政府暂停审批美国新增LNG出口项目影响，美国国内天然气供需平衡趋向宽松态势，一定程度上对美国天然气价格形成压制，天然气价格变动趋势对乙烷价格有一定指导意义。同时乙烷自身供需宽松状态持续，乙烷价格有望持续保持低位，看好成本端改善背景下轻烃裂解工艺相关企业盈利回升，建议关注卫星化学。
风险提示：贸易摩擦及海外自身供需变动，影响相关企业原料进口；地缘政治问题或导致乙烷出口受限，影响公司原料供应及开工情况；国内外相关政策实施，或会影响美国乙烷出口；相关企业项目投产不及预期，或行业景气下行造成下游需求减弱。