消费行业2月投资策略：股息率是目前重要估值方法

（以下内容从海通国际《消费行业2月投资策略：股息率是目前重要估值方法》研报附件原文摘录）
需求：24年1月重点跟踪的8个行业中7个保持正增长，1个持平。实现双位数增长的行业仅有次高端及以上白酒；持平的行业是餐饮；其余均为个位数增长。与上月相比，5个行业增速加快，3个行业增速放缓。整体来看，1月消费行业继续呈现弱增长态势。2024年元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%；按此测算，人均旅游支出较2019年同期略有差距。
成本：多数消费品成本环比下行，油脂、油料价格优势持续。24年1月除啤酒现货微涨，多数消费品期、现成本环比下行。具体来看，玻璃期货领跌3.8%，铝材期货、瓦楞纸现货跌幅达2.5%，塑料期货略降1.4%，玻璃、PET塑料现货和纸浆期货微涨。直接原材料多数下跌，小麦期货、现货跌幅达5.3%/4.5%，大豆、玉米、豆粕跌超4%，原奶价格再度探底。上涨品种中，大包粉收涨4.6%，蔬菜近2.5个月累计涨幅超18%，白糖、棕榈油价格小幅走高。
资金：近半年外资净流出超2000亿，食饮陆股通占比迎来小幅回升。截至1月底，陆股通资金当月净流出145.1亿元（上月净流出129.3亿元），其中沪股通净流入131.4亿元，深股通净流出276.5亿元；食品饮料板块市值占比为5.15%，较上月提升0.05pct。港股通资金当月净流入206.16亿元（上月净流入72.35亿元），必需消费板块市值占比为3.29%，较上月下降0.11pct。
估值：A股、H股对应行业估值双降，美股录得小幅抬升。A股食品饮料行业PE（TTM）处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的27%分位（22.7x），子行业分位较低的是乳品（0%，18.3x）、啤酒（0%，23.1x）和保健品（0%，17.3x）。H股必需性消费行业处于10%分位（17.1x），子行业分位较低的是包装食品（0%，12.1x）、超市及便利店（0%，7.9x）。美股日常消费品行业处于71%分位（21.0x）；子行业分位较低的是烟草（11%，10.1x）和啤酒（30%，17.5x）。
建议：高股息概念股依然值得关注。从我们跟踪的主要品类的需求和价格情况来看，多数行业收入预计低增长。资本市场长期使用的PE估值法，在公司业绩增速放缓的情况下，难以找到合理的基准。另一方面，国内居民资金积极流向的银行存款，一年期存款利率仅有1.5%左右。因此我们认为24年股息率能够达到4%的上市公司，将具有较强吸引力。2月我们建议继续关注四条主线：（1）高股息或高回购：双汇发展、伊利股份、重庆啤酒、蒙牛乳业、康师傅、中国飞鹤；（2）成本或费率下行：主要是粮油制品、乳制品、速冻食品、啤酒，如康师傅、金龙鱼、伊利股份、蒙牛乳业、华润啤酒、青岛啤酒；（3）预期资金回流：主要是各子行业龙头，特别是白酒，如贵州茅台、五粮液、蒙牛乳业、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒（4）预期经济复苏：消费特征偏可选的白酒最受益，如泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、金徽酒。
风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值。