宏观点评：12月财政：从财政“年报”看万亿国债动向

（以下内容从东吴证券《宏观点评：12月财政：从财政“年报”看万亿国债动向》研报附件原文摘录）
随着国新办2023年全年财政收支情况举行发布会的举办，2023年财政“年报”也终于画上了句号。2023年也是财政史上不同寻常的一年——是时隔23年后的年中上调赤字，也是非疫情年的赤字率突破3%“红线”。12月财政收入“不够”、而财政支出力度却依旧，也恰巧印证了2023年财政发力的逻辑。透过财政数据，我们也能看出一些万亿国债动向的“端倪”，不仅仅是财政收支差额持续向历史最值逼近，而且2023年四季度基建类支出持续“在线”。
一般公共财政收入：12月负增了，但还是完成了全年计划。在考虑扣除留抵退税因素的情况下，12月公共财政收入同比增速不再延续前两个月的正增长态势，增速转负至-8.4%（前值4.3%）。虽然同比增速转负了，但是并未影响公共财政收入计划的完成度，2023年完成全年计划的99.8%。
不同税种之间，谁“好”了、谁“不好”了？四大税种之间，只有消费税“好”了。12月个人所得税、企业所得税、消费税、增值税同比增速分别为-6.5%（前值0.4%）、-1.9%（前值9.9%）、5.2%（前值4.2%）、-1.7%（前值8.3%），仅有消费税增速还在“向前冲”。外贸税种中，无论是12月同比增速为29.2%（前值3.3%）的进口货物增值税和消费税、还是12月同比增速为4.2%（前值-7.3%）的关税，都说明进口的形势发生了边际好转。12月出口货物退税同比增速为141.7%，一方面是上年同期低基数的影响，另一方面是部分外贸企业习惯年末集中退税的影响。地产税种中，12月五类地产相关税同比增速降至-6.4%（前值5.3%），再次证实了地产的“症结”并未完全解开。其他税种中，已持续6个月负增的证券交易印花税、以及同比增速降温的车辆购置税，都说明了投资者和消费者信心并未完全企稳的现状。
一般公共财政支出：依旧在“鼎力”助攻经济。从8月起财政支出端便不再顾及来自收入端的限制、开始为经济“加力”。12月公共财政收入降温了，但是支出端却没有——12月财政支出力度依旧，在去年基数较高的情况下，12月一般公共预算支出同比增速录得8.3%，完成全年预算的99.8%。
12月支出端往基建领域发力的特征更明显了。12月财政端基建类支出仍然偏强，其同比增速录得19.0%（前值14.7%），已连续四个月把增速保持到10%以上，这或许便是万亿国债所起的作用。相反，12月民生类支出的力度在进一步走弱，其同比增速降至-2.4%（前值6.5%），这主要是受到教育、文化旅游与传媒、卫生健康支出齐下降的影响。不过值得注意的是，社保和就业支出是12月为数不多同比增速并未转负的民生类支出，“稳就业”的重要性可见一斑。除此之外，科技支出也依旧“火力全开”，其同比增速从11月的2.7%进一步升至12月的21.1%。
政府性基金收入：时隔21个月，地方土地出让收入同比增速首次转正。12月政府性基金收入同比增速录得6.2%，其“主成分”土地出让收入同比增速为1.8%，时隔21个月终于重返正增长区间，这莫过于政府性基金收入最大的“彩蛋”。不过这份12月的“惊喜”还是并未促使政府性基金收入完成全年的预算目标，政府性基金收入仅完成全年预算的90.5%。
政府性基金支出：受收入端的影响，政府性基金支出同比增速进一步提升。受政府性基金收入提速的影响，12月政府性基金支出同比增速也进一步提升，从11月的1.6%升至12月的24.2%。不过与收入端一样，政府性基金支出也并未完成全年预算目标，政府性基金支出仅完成全年预算的85.9%。
风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。