商社周报0128：23Q4基金重仓环比减配，板块配置机遇凸显

（以下内容从德邦证券《商社周报0128：23Q4基金重仓环比减配，板块配置机遇凸显》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周专题：2023Q4公募基金商社重仓环比减配，板块配置机遇凸显。
商社板块环比减配，持仓比仍处行业中下水平。据基金四季报显示，申万一级行业商社板块合计配置比例达1.62%，整体处于行业配置中下水平，其中社会服务/商贸零售/美容护理板块配置比例分别达0.92%/0.40%/0.30%，环比下降0.49/0.14/0.08pcts，整体减配明显。其中二级子行业教育受益于政策与情绪面回暖，饰品得益于金价与需求双热，行业配置比例环比分别提升0.09/0.02pcts至0.12%/0.08%。
前五大重仓股排名稳定，中公教育、巨子生物进入前20大配置标的。从商社板块公募基金持股市值前20大标的看，前五大重仓股仍为美团、中国中免、爱美客、华测检测、宋城演艺，持股总市值分别达109/49/43/28/18亿元。2023Q4前3大减持标的美团、爱美客、国联股份分别环比减配112/28/20亿元，前3大增持标的中公教育、巨子生物、焦点科技分别增配10/5/3亿元，并进入商社板块持仓排名第10/12/15位。
本周回顾：消费弱复苏节奏下，股价承压表现延续。
本周（1.22-1.26）：社会服务/商贸零售/美容护理涨跌幅分别为0.95%/0.33%/-5.16%，思考乐教育+16%/江苏吴中+12%涨幅居前。重点公司公告方面：1）江苏吴中：孙公司Aesthefill面部填充剂获国家药监局颁发医疗器械注册证，2）行动教育：与四川郎酒签署年度服务费1580万元的合作协议；3）丸美股份、福瑞达、学大教育、锦波生物等公司披露2023年业绩预告。行业新闻方面：1）跨境电商：2023年出口额1.83万亿元，同增19.6%；2）中国与新加坡于2月9日起互免签证；3）Temu推出半托管服务，拟于3月15日于美国站点启动。
投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至配置底部，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：
教育供需错配，剩者为王。供需错配，剩者为王。K12双减此前强监管下边际面放松，首推教培赛道龙头公司，关注职教培训龙头，公司困境反转机会。建议关注【学大教育/新东方/好未来/卓越教育集团/思考乐教育】，建议关注职教龙头【华图山鼎/中公教育/粉笔/行动教育】
电商深度出海：全托管模式兴起加速跨境竞争与打磨，红海事件升级再度考验头部品牌供应链管理能力。全产业链资源整合与品牌化出海趋势下，头部卖家费控能力与溢价持续提升，建议关注零售深度出海标的【名创优品/泡泡玛特】，优质跨境大卖【致欧科技/赛维时代/安克创新/华凯易佰】。
美护旺季&反弹机遇：美护板块整体已回调至估值低位，配置性价比逐步凸显。1）化妆品双十一期间行业分化明显，国货品牌强势崛起，持续推荐加码品牌力塑造的美妆集团【珀莱雅/巨子生物/福瑞达】；2）节后本地客流回暖看好医美在Q4同期低基数下旺季反弹，核心推荐【爱美客/锦波生物】。
社服板块复苏&春节出行利好：等待宏观经济周期复苏，酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，建议关注【锦江酒店/首旅酒店/君亭酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【达势股份/海底捞/百胜中国】，景区板块持续看好春节旺季出行机遇，客流与客单持续复苏下建议关注景区标的【天目湖/长白山/三特索道/宋城演艺/九华旅游】。
风险提示：终端需求疲软、政策变化风险、研发取证风险、线下客流缩减
EPS PE投资评级