晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20240122：美日“领跑”股市透露了什么信号？
开年以来，标普500创新高，但是纳斯达克（综合指数）“尚差火候”；日股领跑，但亚洲“同行们”却“步履蹒跚”。怎么去看待这些“脱节”？我们认为这背后的“天时地利人和”具有一定的阶段性和偶然性，美、日虽然为今年股市开了个好头，但是对于本轮上涨依旧需要理性对待。具体来看：风险提示：全球通胀超预期上行，美国经济提前进入显著衰退，巴以冲突局势失控，美国银行危机再起金融风险暴露。
宏观周报20240121：几条线索观测欧美经济
本周（1.15-1.21，下同）高频数据表明在假期过后，美国的消费和地产活动都呈现回落的趋势；就业方面，美国劳动力市场韧性十足，市场降息预期下降；流动性方面，本周美国净流动性边际上行。风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。
宏观周报20240121：楼市延续新房“冷”、二手“热”—国内宏观经济周报
本周（1.15-1.21，下同）高频数据显示，消费与出行进入节前平稳期，楼市延续新房“冷”、二手“热”态势。受到春节前夕工程收尾的影响，工业生产节奏整体趋稳。食品价格继续回落，国际油价震荡上行。风险提示：政策定力超预期，政策出台速度过慢导致经济复苏动能不足；海外经济体提前显著进入衰退，出口超预期萎缩。
固收金工
固收点评20240122：锋工转债：国内精密复杂刀具制造领先企业
我们预计锋工转债上市首日价格在101.88~113.50元之间，我们预计中签率为0.0019%。
固收周报20240122：转债低价策略—从“动口”到“动手”的距离
上周（1.15-1.19）美债10Y如预期一般，伴随联储降息预期收敛而出现了反弹，中期运行在4~4.5%区间振荡仍为大概率，在前期抢跑之后，24年或较难看到美债长端趋势性的变化，不过高位振荡已足够对全球配置资金流入新兴国家形成牵制，振荡盘中下行风险大于上行风险，左侧布局价值仍大。另一方面，日本核心物价的同比抬升幅度正在放缓，23年12月报2.3%，至此核心物价同比已连续21个月超过央行目标值2%，同时"春斗"结果预计有望让日本劳工获得4%的名义工资增幅，大概率创92年以来新高。我们比较担心的一点是，考虑到过往周期对日本货币政策制定者留下的"疤痕效应"：外生的97年亚洲金融危机、08－09年次贷危机一度中断了日本经济重回正轨的努力，过度谨慎下会否导致日本经济再度出现过热。可以对冲的外在因素是中国经济能否重回中高速发展的轨道，内在因素是何时调整超过－3%的负实际利率（－0.1~0%的政策利率+-3.1%的23年全年核心CPI同比）以抑制总需求。转债方面，仍优选低价标的。三方面原因：1）价格相较23年年中更低：2）行业可选择性更广，成长正股占比提升，超跌修复弹性可以弥补一定部分高溢价率所导致的跟涨能力不足；3）固收类资金、权益类资金、FOF类资金大类配置角度下，低价标的均具备一定吸引力，或存在流动性利好。在择时方面，一方面需考虑年报季业绩“暴雷”对低价标的的潜在负面影响，另一方面对配置体量需求较大的资金，也可以考虑偏左侧构建低价组合