从收益分布探析微盘策略的有效性来源

（以下内容从华福证券《从收益分布探析微盘策略的有效性来源》研报附件原文摘录）
投资要点：
2021年11月以来，微盘股指数再度走强，超额收益斜率明显上行。从历史来看，微盘策略的表现也一直较为强势，超额收益仅在部分区间内存在走平或者下行的情况。
我们发现，微盘股（市值低于50亿）与非微盘股在超额收益的分布上存在明显的差异，而这种差异可能正是微盘策略有效的原因。2005年以来微盘股（市值低于50亿）与非微盘股在不同持仓周期下的相较于全A等权指数的超额收益的分布情况。相较于非微盘股而言，微盘股的超额收益分布具有更长的右尾，当持仓周期在60日和120日时，微盘股的超额收益分布还具有更短的左尾，分布显著更“优”。除此之外，我们还发现上述分布差异仅存在于微盘股与非微盘股之间（即以50亿市值为界），市值在50亿至100亿的组合与100亿以上的组合在超额收益分布上无明显差异。
基于上述结论，我们提出如下两点建议：1）微盘策略建议保持一定的持股数量，由于右偏分布的均值大于中位数，提高持股数量能有效改善收益分布（中心极限定理，假设等权）；2）微盘策略的持仓周期不宜过长，随着持仓周期的延长微盘股收益分布的左侧尾部有一定的恶化现象，微盘股指数表现强势的部分原因也可能在于其日度调仓的设定。
风险提示：
历史不代表未来、股市出现大幅波动、策略容量有限等。