银行行业月报：政府债继续推升社融增速

（以下内容从万联证券《银行行业月报：政府债继续推升社融增速》研报附件原文摘录）
事件：
2024年1月12日，中国人民银行发布2023年金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。
投资要点：
12月社融存量增速9.5%，环比回升0.1个百分点：2023年12月，社融新增1.94万亿元，同比多增6169亿元，政府债同比大幅多增仍是主要拉动因素。12月政府债延续8月以来的同比大幅多增态势，8月-12月政府债累计同比多增3.74万亿元。另外，分项数据全年累计值显示，政府债、人民币贷款以及信托贷款是主要拉动因素。表外非标部分的融资也从拖累项转为拉动项。
需求仍相对疲弱：12月，新增人民币贷款1.17万亿元，同比少增2401亿元。1-12月，累计新增人民币贷款规模达到22.75万亿元，同比多增1.31万亿元。金融机构人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%，增速环比下滑0.2%。居民端，12月居民端新增贷款规模同比小幅多增，主要是短期贷款同比多增拉动。另外，从2023年四季度居民中长期贷款整体的数据看，仅同比多增200亿元，基本符合我们此前预期，但仍显示需求端的相对乏力。企业端，12月中长期贷款同比少增，或与2022年同期政策性金融工具带来的高基数有关。结合企业债的融资数据，以及新发放贷款的利率数据，预计微观主体的活力仍未有明显改善。9343
投资策略：综合看2023年12月金融数据，政府债仍是社融多增的最主要拉动项。企业和居民部门的需求仍偏弱。我们预计未来一段时间的扩张或仍然依赖于政策端。另外，从12月企业端新增信贷数据看，PSL效果并未体现。而2023年1季度较高的同比基数，或对2024年的同比增速形成一定的扰动。我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。当前资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，将成为未来的重点关注方向。2024年个股选择上，我们认为债务问题化解阶段，市场不确定性较大，高股息个股的配置价值仍值得重视。而在企业和居民投资和消费逐步回暖后，部分零售业务占比高的银行，净息差或有望边际企稳，叠加规模扩张的支撑，营收端保持稳定增长。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。