红利策略专题&ETF产品周观察第17期：2024年，红利高股息指数投资预期收益空间几何？

（以下内容从西南证券《红利策略专题&ETF产品周观察第17期：2024年，红利高股息指数投资预期收益空间几何？》研报附件原文摘录）
红利高股息收益主要源于何？
以中证红利指数为例。红利指数投资收益中股息收益占比较大：2009年到2023年底，中证红利指数总共获得190.45%的收益（2023年收益为0.89%），而中证红利全收益指数总共获得392.17%的收益（2023年收益为6.34%），远超中证红利指数，红利策略中股息收益远大于股票本身的涨跌。将红利投资长期收益率进行拆解，红利投资长期收益率=股息率+期间盈利年化增长率+市盈率变化贡献。经测算，2009年以来，中证红利全收益年化11.21%的回报中，3.84%来自股息率的贡献，10.86%来自盈利增长的贡献，而市盈率的变化是-3.15%。
红利投资收益2024能否延续？
中证红利指数估值仍处于低位。从估值价差、因子波动率、配对相关性和累计收益率四个角度计算红利因子的拥挤度。其中红利因子的估值价差和配对相关性都处于历史相对低位；因子波动率处于劣势相对高位；红利因子的累计收益率处于历史的中间点位。综合来看红利因子并未出现明显的交易拥挤现象。
A股上市公司分红水平还可以持续么？
股息收益逐渐递增：使用中证红利全收益指数每年收益减中证红利指数每年收益得到每年的股息及其再投资的收益，发现投资红利指数所能获得的股息及其再投资收益在不断的提升。根据统计，截至2023年底，中证全指样本空间中连续5年现金分红的公司数量进一步上升至1501家，占比45.25%；而连续3年分红增长的公司占比也超过10%，分红质量持续改善。
红利策略仅适合熊市行情么？
红利策略不仅是熊市策略：统计中证全指和中证红利每年表现，发现在2009、2012、2014和2021年这些市场整体收益为正的年份红利指数同样能够获得超额收益。
红利投资收益预期几何？
红利相对于成长风格，红利投资具有继续强势的理由，但是超额收益贡献有限。从历史角度预估中证红利的盈利年化收益增长：2016年-2020年，中证红利指数股息年化收益4.95%，价格指数年化收益仅0.99%，但每股盈利增速有5.16%。基于此当前保守测算每股盈利和市盈率。假设未来盈利增速与GDP持平；市盈率当前处于低位，假设未来走平；当前股息率平均水平6%，保守估计红利投资预期有年化约10%收益。
风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。