银行行业12月社融点评：总量有支撑，结构待改善

（以下内容从华福证券《银行行业12月社融点评：总量有支撑，结构待改善》研报附件原文摘录）
投资要点：
12月存量社融增速9.5%，已连续3个月实现回升。社融新增1.94万亿元，略低于预期（预测新增2.06万亿元），实现同比多增6169亿元。其中，对实体发放的人民币贷款新增1.1万亿元，同比少增3485亿元。
从新增结构上看，12月社融较11月边际变化不大。社融同比多增的主要支撑仍然在直接融资方面。政策推动下，国债发行放量带动政府债融资额走高。年末贷款需求相对疲弱，信贷端对社融同比多增造成拖累。
12月企业中长期贷款未见明显起色，是贷款同比少增的主要原因。12月企业贷款新增8916亿元，同比少增3721亿元，其中企业中长期贷款单月增量为8612亿元，同比少增3498亿元。我们认为原因一是2023年中长期贷款靠前投放，临近年底项目储备有限。放在2023全年维度看，企业中长期贷款增量是有数据以来最高的一年，同比多增量也处于近年来较高水平。二是去年同期基数较高，2022年12月企业中长期新增1.2万亿元，同比多增量创年内峰值。三是企业预期仍然有待修复，12月PMI在荣枯线以下徘徊，企业投融资需求或偏谨慎。
居民贷款在去年低基数下继续小幅多增。12月居民贷款新增2221亿元，同比多增468亿元，其中短贷多增、中长贷少增。观察与居民加杠杆需求密切相关的房地产销售指标同比仍处于负区间，反映出居民购房意愿不足，预计短期内居民信贷需求难有较大起色。
政策带动下的直融新增是12月社融的主要亮点。当月新增直接融资规模7162亿元，同比多增7169亿元。10月以来财政政策发力，从特殊再融资债发行到万亿特别国债计划实施，带动政府债融资额走高。12月新增政府债券9279亿元，同比多增6546亿元。
M1-M2剪刀差收窄。12月M1增速1.3%，增速与上月持平，维持在年内低点。M2增速9.7%，较上月下降0.3pct。M1-M2为-8.4个百分点，环比小幅回升，但绝对数值仍处于低位，资金活化程度有待提高。
近期政策端接连发力。租赁住房贷款支持计划出台、央行重启PSL投放，政策驱动对一季度社融增量形成一定支撑。后续上年四季度发行的政府债也将逐步下拨至项目，有望带动配套融资需求提振。随着财政政策“提质增效”，广泛参与国资项目的国有大行信贷需求有望保持高景气。经济“先立后破”，中小银行的基本面加有望快修复。我们继续推荐大行和优质区域中小行策略。建议关注国有行、常熟银行、长沙银行、民生银行。
风险提示：政策推进可能低于预期，信用风险暴露