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策略深度报告：社融及信贷的2023回顾和2024Q1展望

来源：红塔证券

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作者：杨欣 2024-01-14 14:07:00

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（以下内容从红塔证券《策略深度报告：社融及信贷的2023回顾和2024Q1展望》研报附件原文摘录）
2023年社融存量增速呈现出前高后低的趋势，社融增量的主要支撑项由人民币贷款切换至政府债券。信贷方面，信贷投放节奏不匀，季末冲量、次月被透支的特征明显，政策逆周期发力下企业贷款尤其是企业中长期贷款占比较高，但因为有效需求不足，社会预期偏弱，实体部门加杠杆意愿还是不够充分，这也导致资金活化效率偏低。另外，下半年来财政存款持续同比多增反映出政府债券使用效率偏低。展望2024年，社融增速可能会小幅回落，但若PSL等结构性货币工具继续出台，同时存量资金能够更充分发挥效用以及已发行的政府债尽快投入使用，经济修复的力度或将进一步提升。
风险提示
稳增长政策不及预期、政府债券资金使用速度过慢。

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