2024年A股投资的若干研判：走向光明

（以下内容从招商银行《2024年A股投资的若干研判：走向光明》研报附件原文摘录）
2023年行情特征：总量偏弱，极致分化。截至12月26日，95%的偏股基金亏损，平均亏损16.40%；而全市场仍有50%的个股上涨，全A等权平均涨幅4.75%。上涨板块聚集在机构配置较轻的经济弱相关方向，如小盘、科技和红利等；下跌板块则以总量权重板块为主，如新能源、消费、金融、周期等。总量偏弱的核心原因是，支柱产业房地产供求格局发生重大转变，而A股权重板块和地产链关系较为紧密。当前沪深300等核心指数的估值已跌到历史极低水平。
2024年大势研判：时间上的经济周期规律，和空间上的估值均值回归规律，是资本市场中长期假设的常用方法。本轮周期2023-2025年是小周期，下轮周期2026-2029年是大周期。基准假设，2024年上证指数利润增速和估值扩张均在5%左右，指数主要运行空间2900-3500点，中枢3200点。行情走向光明的核心驱动力，一是内外政策共振宽松下的流动性扩张，二是商品价格中枢抬升下的业绩修复。鉴于地产和外需走弱，行情上升空间不宜期待过高。节奏上，二季度附近经济动能加快，届时或出现年内高点。参考全球股市百年历史，由于三四年一轮经济短周期规律的存在，连续四年下跌极其罕见，美股历史上仅在大萧条时期1929-1932年连跌四年，日本股市失去的30年也未曾连跌四年。沪深300已下跌三年，按照周期规律2024年将收涨。
2024年配置节奏：历史上市场底，往往介于流动性扩张和业绩扩张之间。关注领先指标M1增速是否上行、同步指标大盘是否放量上涨、验证指标中长贷增速是否上行，这三大指标的组合，往往会成为市场启动新一轮上涨周期的强大信号。2000年以来四轮大型牛熊周期，按照三大指标均能较好把握市场底部。当前上述三项见底信号都未触发，我们建议暂且保持低估值下的中长期保守型仓位，待三大见底信号相继触发再逐步增加进攻性仓位配置。
2024年结构研判：在经济温和流动性宽松的背景下，主要机会在与经济弱相关或有独立产业逻辑的方向，如医药、电子、高股息和微盘股等四方向。经济动能好转期，或将产生一次风格切换，可能的时间在2024年上半年的某几个月。届时总量板块仍具爆发力，这种爆发力源自估值的低位叠加内外流动性共振宽松。
2024年投资前瞻：偏股型基金业绩或有10%的上升空间。均衡配置医药、电子、高股息和小盘股等四方向产品。对于无行业风格偏好的投资者，也可关注指数增强型基金。