政策周报第9期：地方“化债”，哪里进度更快？

（以下内容从国金证券《政策周报第9期：地方“化债”，哪里进度更快？》研报附件原文摘录）
一揽子化债方案加快落地下，当前地方债务化解进展如何，本轮有何不同？系统梳理，可供参考。
一问：地方债务化解的进展？贵州、湖南、天津等地城投债存量较2023年年中明显下降
2023年7月政治局会议的“制定实施一揽子化债方案”指引下，新一轮地方债务化解加快落地。2023年四季度，全国28省市发行1.39万亿元特殊再融资债用于偿还存量债务、明显高于过去三年4200亿元的平均发行规模；其中，一般债发行占比近七成，高于2021、2022年46%、21%的占比；贵州特殊再融资债发行规模居前、近2300亿元。
城投债较高的“借新还旧”比例亦缓解部分债务到期压力。2023年，各地新发城投债用于“借新还旧”规模约5.5万亿元、比例达86%。其中，贵州、宁夏、青海、吉林等偿债压力较大省市四个季度城投债“借新还旧”比例均近100%；而福建、山西、新疆、湖北等地2023年四季度城投债“借新还旧”比例大幅抬升至超95%。
政策支持地方化债加速推进下，多地城投平台选择提前偿付。2023年四季度，随着特殊再融资债的大规模发行，各地城投债提前偿债表决通过的月均规模达259亿元、相较前三季度的月均35亿元明显抬升。分地区看，2023年，贵州城投债提前偿债通过规模居前、达218亿元，浙江、湖南、广西等城投债提前偿债通过规模均超百亿元。
特殊再融资债等政策支持下，2024年初贵州、湖南、天津等地城投平台城投债存量规模较2023年中明显下降。截至2024年1月5日，贵州、湖南、天津等地城投债存量较2023年年中明显下降；其中，贵州城投债存量化解较多，2024年初其城投债存量约2200亿元、较2023年年中存量下降300多亿元。
二问：本轮地方化债的特征？政策支持更有针对性、协同力度更大，城投转型等亦加速推进
本轮化债政策支持更有针对性，重点化债地区特殊再融资债规模更大、期限更长。2023年发行的特殊再融资一般债中，中西部及东北部地区占比约86%、高于过去三年平均的40%；特殊再融资专项债中，中西及东北部地区占比约75%、高于过去三年平均的32%；同时，东北地区特殊再融资债期限更长，一般债和专项债相对更多分布在10Y和30Y。
本轮债务化解过程中，政策协同力度或更大，后续货币工具或与财政政策配合，共同支持重点省市化债。2023年11月上旬，央行行长表态“必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”或指向类似普惠小微企业信贷支持工具、支持计划等创新货币工具或是支持地方化债的储备政策之一。
此外，金融机构支持化债及地方城投平台转型亦同步加速进行。2023年以来，多地披露其市场化化债方案进展，包括展期和降息置换，资产管理公司收购重组，转让参控股子公司股权偿还债务等。地方城投平台亦加速转型，多地城投平台宣布退出政府融资平台或表明“市场化经营主体”身份、与政府融资平台职能及政府信用背书做出“切割”。
三问：2024，地方化债或如何部署？债务化解部署长短期兼顾，化债推进的同时亦注重产业建设
2024年，遏制新增隐债监管力度或进一步升级。2023年，财政部对地方新增隐债、化债不实等行为监管已深入至县级政府和地方金融机构层面。国家金融监管总局工作会议重点提及强化“五大监管”、加快央地监管协同等；财政部工作会议亦从“健全过紧日子制度”，“严格落实化债举措”、“健全化债长效机制”等方面防范化解地方债务风险。
2024年重点化债省市工作重心或在防风险，新增地方债限额或较少，更多发行特殊再融资债推进化债工作。重点化债省市中，仅甘肃、重庆等披露一季度新增地方债计划，且新增专项债发行计划明显低于2023年一季度实际发行规模；而一季度部分地区再融资债发行规模抬升，贵州再融资债发行规模超900亿元、高于2023年一季度240亿元。
缓解短期偿债压力的同时，各地关于提升自身造血能力、加快产业建设的长期部署亦持续推进。产业发展转型仍是各地2024年的首要任务，部分重点化债省市依据自身优势产业及资源禀赋，因地制宜做出部署；稳投资方面，重点化债省市更强调扩大招商引资、激发民间投资活力等，甘肃、广西、贵州等地民间项目推介规模居于全国中上水平。
风险提示:经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。