全球能源战略：《2024全球能源展望》；主题10：关注全球石化/化肥企业的价值和原料成本优势

（以下内容从海通国际《全球能源战略：《2024全球能源展望》；主题10：关注全球石化/化肥企业的价值和原料成本优势》研报附件原文摘录）
精选化工／化肥股
海通近期的《2024全球能源展望》中，我们重点介绍了2024年全球传统能源（即化石燃料偏重）和全球新能源（即以可再生能源为主）板块的10个重点投资思路，其中第十个主题是精选化工／化肥个股，详见《2024全球能源展望：美国新能源将复苏，但需谨慎选择》。
稳健的尿素价格：我们对全球尿素供需展望的分析表明，全球尿素稼动率变化有限。尽管我们承认需求风险，但供应链和劳动力瓶颈导致工厂推迟投产，能源成本上升导致工厂关闭或部分工厂运行率下降，这些都是2024年的供应风险。然而，随着中国政府要求一些化肥生产商在9月份暂停尿素出口，我们认为，2024年中国对尿素出口禁令的进一步收紧，可能对中国以外的尿素价格前景产生利好。我们对2024年全球尿素的预测是400美元／吨。
石化行业具有挑战性的一年：许多通用化学品价格仍低于历史平均水平，石脑油价格可能保持在高位，因此我们预计，除非终端用户（尤其是中国的终端用户）的需求有明显改善，否则石脑油裂解装置将迎来又一个充满挑战的一年。随着中国需求的复苏，以及对专用化学品的关注度提升，全球聚乙烯稼动率预计将随着部分产能的投产而逐步见长，见图2。我们预计2024年石化利润率上行空间有限，因为中国需求的进一步复苏可能与新产能的爬产同频发生，这可能会限制某些通用化学品产品的利润率。
关注原料和产品优势：尽管存在需求方面的担忧，原料成本优势的公司在2023年已经成为全球化工板块的领涨者。然而，全球化肥估值水平仍低于历史平均水平，尤其是中国化肥偏重型公司，仍具有良好的价值，见图3。偏重化肥价值链的公司有中海石油化学、3983HK、中国心连心化肥、1866HK（均被海通国际评为优于大盘）、IncitecPivot、Fertiglobe、Yara、CF Industries、沙特肥料公司、卡塔尔工业（海通国际均未覆盖）。相比之下，我们看到石化行业又将迎来充满挑战的一年，而通用化学品价差的上行空间有限，除非中国的化学品需求超出预期。我们将重点关注具有原料优势和／或专用化学品优势的公司，尤其是那些涉足新能源价值链的公司，即使利润率改善有限，但产品中期增长仍有望维持
风险提示：1.全球能源需求不及预期；2.能源供应超预期；3.地缘政治变化。