周报：市场和美联储关于降息时点仍存在博弈空间

（以下内容从中航证券《周报：市场和美联储关于降息时点仍存在博弈空间》研报附件原文摘录）
2024年将降息已经明确，但市场和美联储关于降息时点仍存在博弈空间
1月5日，美国劳工统计局公布最新就业数据。美国12月季调后非农就业人口21.6万人，预期17万人，前值19.9万人。美国12月失业率3.7%，预期3.80%，前值3.70%。此外，美国12月工资增幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，超出预期的0.3%，与前值一致，同比升至4.1%，超出市场预期的3.9%，较上月的4%加速。
本周，除美国12月就业数据外，美联储也发布了去年12月议息会议的会议纪要。纪要显示美联储官员认为政策利率可能达到或接近峰值，再次明确始于2022年的加息周期可能已经结束。另一方面，在降息前景方面，美联储官员虽然认为2024年年底前将开启降息，但对降息开启的时点并未给出明确预期。
在本周再次超预期的就业数据、再次抬头的收入数据以及美联储纪要给出的对于降息时点的含糊表态后，市场对于美联储将于今年3月即开始降息的乐观预期受到了打压，美股在节后连续3天下跌，美债收益率也有所上行，10年期美债收益率自12月13日后再次突破4%。
总体上我们认为，虽然站在当前时点，美国经济仍显示出较强的韧性，但考虑到12月议息会议后鲍威尔表示经济弱化并不是降息的必要条件，以及美国通胀的走弱预期和美联储政策的前瞻性，美联储今年开启降息的时点仍存在着向市场预期靠拢的可能。尽管本周较强的就业数据和不够“鸽派”的美联储纪要发布后，市场对于美联储3月即开始降息的预期受到打压，但美联储在2024年上半年即开始降息的可能性仍然不小。
截止1月7日，CME数据显示今年1月联邦基金目标利率保持不变的概率是93.8%，3月联邦基金目标利率仍然不变的概率是33.8%、降息25个BP的概率是62.3%，市场主流预期明年全年将降息150个BP。
内外需弱势仍制约制造业景气度回升
2023年12月官方制造业PMI录得49.0%，较上月-0.4PCTS，连续第3个月位于荣枯线之下。季节性上看，今年12月制造业PMI值由高至低录得历年（2005年以来，下同）同月第17位，也是2005年以来12月制造业PMI第5次位于荣枯线之下（其余年份为2008年、2015年、2018年和2022年），显示12月制造业景气度较11月继续走弱，且弱于季节性。
12月制造业PMI弱势的背后仍然是制造业产需两端的弱势。季节性上看，今年12月制造业PMI新订单指数和生产指数均排在19年中同月的第17位，显示与历史同期相比，今年12月制造业需求和生产总体强度仍然比较一般。在产需之间，生产端的弱势更多地是被需求端的弱势所影响。统计局表示，调查中部分企业反映，海外订单减少叠加国内有效需求不足是企业面临的主要困难。