开年财政怎么看？

（以下内容从中国银河《开年财政怎么看？》研报附件原文摘录）
1月4日人民日报发布了财政部部长蓝佛安关于当前经济财政形势的问答，题目为《强化政策支持和资金保障促进国民经济循环畅通》，继中央政治局会议、中央经济工作会议及全国财政工作会议后，文章对2024年财政政策总基调做了进一步解读，尤其是对近年来财政工作、“适度加力、提质增效”的财政内涵、财政政策如何推进中国式现代化进行了详细论述。结合2024年度财政政策展望以及近期系列相关会议精神，我们对年初政策重点做进一步梳理总结。
核心观点：
我们在2024年财政政策展望中提出：2024年将是新一轮积极财政的“元年”，内涵将兼顾“防风险”和“稳增长”，其中重要政策途径将是通过财政和准财政政策对“三大工程”的支持，以保障经济高质量转型中的稳定性。节奏方面在新增特别国债和专项债提前下达延续的背景下，支出有所前置。目前来看，以上预期正在逐步兑现，结合近期政策层面的边际变化，我们提示投资者重点关注以下方面：
一是“适度加力”之下，2024年财政政策力度如何？蓝佛安部长在论述2024年积极财政政策内涵时，对“适度加力”的首要解读便是“保持适当支出强度，释放积极信号”，并提到要“确保财政总的支出规模有所增加”。财政总支出规模主要包括一般公共预算和政府性基金收入，从当前收支情况来看，一般公共预算基本平稳，但是有鉴于政府性基金在土地收入影响下持续降低，我们认为对于“确保支出规模有所增加”需要的政策力度不宜低估。年初的赤字率目标虽然未必超预期，但视经济、尤其是地产复苏情况，2024年仍有增量政策出台的可能性。自2020年政府性基金收入完成进度持续降低以来，除2021年经济恢复较好以外，近年基本均有增量财政政策出台（20年抗疫特别国债、22年央行上缴结存利润、23年特殊再融资及新增国债）。这样看来，3500亿元的PSL可能只是“前菜”。
二是“化存控增”下区域新增政府债投资有所分化，再融资比例提升。2023年特殊再融资已累计发行超1.3万亿，在“化解存量、遏制新增”的政策背景下，2024年各地新增政府债券的获批额度将逐步有所分化，经济大省挑大梁、风险集中省份控制新增。我们通过2023年各省特殊再融资债券发行规模与当前新增债券的比值衡量，认为当前贵州、内蒙、吉林、天津、云南、辽宁几省隐债压力较大，2024年新增政府债尤其是专项债规模或有所压降。新增债券或将向经济大省倾斜，而这在当前各省披露的24年一季度政府债发行计划中已有所体现，其中山东新增债券额度显著高于去年。而其余各省一季度新增债券额度较去年有所降低，再融资债券比例大幅提升。
三是财政支持中国式现代化建设下，需重点关注政府投资方向的调整。自2023年8月28号十四届全国人大第五次会议便提出要研究“专项债扩容”，根据近期系列会议的政策表述，我们认为2024年专项债资金有望新增“城中村”和“数字经济”两项用途。对比之前历次专项债扩容，均对新增投向的相关行业起到了重要的支撑作用，例如2021年新增的保障性安居工程、2022年新增的新基建、新能源项目，均显著提升了相关行业的景气度。我们预计伴随2024年专项债扩容如期落地，“数字经济”和“城中村”将对新动能和传统地产投资起到较大提振作用。
风险提示
1.政策理解不到位的风险
2.财政政策不及预期预期的风险
3.政府债券发行超预期的风险
4.经济超预期下行的风险