银行行业跟踪报告：政策强调精准有效 关注实际利率变动

（以下内容从万联证券《银行行业跟踪报告：政策强调精准有效 关注实际利率变动》研报附件原文摘录）
事件：
中国人民银行货币政策委员会2023年第四季度例会于2023年12月27日在北京召开。
投资要点：
政策的总基调是稳健的货币政策要灵活适度、精准有效：会议强调精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节。预计后续政策方面更加注重效率的提升以及短期和长期的配合。信用投放方面，投放节奏上强调均衡；而信贷投向上也更加明确。此外，仍然强调积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。
推动企业融资和居民信贷成本稳中有降：近期美联储降息预期持续发酵，十年期美债利率最低下探至3.79%。截至2023年11月美国CPI回落至3.1%。我们预计美联储政策走向的变化，更多受宏观经济增长以及潜在的金融风险影响，对通胀的容忍度或将有所抬升。未来在美国经济不明显走弱的情况下，长端利率进一步下行的空间较为有限。虽然当前国内名义利率低于美元利率，但是实际利率则高于美国。2023年10月以来因CPI快速回落，美国实际利率明显回升。按照当前国内的政策目标，即在保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配；叠加促进物价低位回升，保持物价在合理水平。未来随着物价的回升，国内实际利率或有所收窄。
投资建议：从本次货币政策委员会会议内容表述看，和2023年三季度货币政策执行报告保持一致。我们预计未来政策方面更加注重效率的提升以及短期和长期的配合。展望2024年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐6843步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。另外，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。当前资金存量远大于每年的增量，盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，也将成为未来的重点关注方向。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。