策略点评报告：红利策略可持续性探讨

（以下内容从华福证券《策略点评报告：红利策略可持续性探讨》研报附件原文摘录）
投资要点：
开年以来，红利策略表现较好，中证红利全收益和红利低波全收益指数的涨幅分别为2.2%和2.3%。在前期专题报告《高股息策略探讨》中， 我们分析了红利策略的基本逻辑框架与相关热点问题， 本文在前述方法论的基础上，就后市红利行情的可持续性进行探讨。
红利策略为什么有效
长期来看，无论是在美股还是A股，红利策略都是有效的，体现为股息率较高的组合表现优于股息率较低的组合。我们认为，红利策略有效主要有三点原因： 1）低估值因子在A股市场上长期有效； 2）企业高分红行为的背后是充沛稳定的现金流； 3）企业高分红行为可持续性强，线性外推有效性高。
红利策略可持续性探讨
我们认为，当前红利策略仍具有配置价值，多重利好因素下红利策略有望持续跑赢大盘，利好因素主要有三点：无风险利率有望创历史新低、当前红利策略相对估值仍在低位和红利策略仍未得到充分配置。
1） 2021年以来我国长端利率持续下行，截止2024年1月3日十年期国债到期收益率约为2.55%。我们认为， 近期货币政策易松难紧， 未来我国长端利率或仍将下行，不排除创历史新低的可能，对红利策略形成利好支撑。
2） 当前红利策略相对于全A的估值水平仍处于历史低位，具有一定的估值性价比。截至2024年1月3日，中证红利指数市盈率相对万得全A指数市盈率的比值为0.36，处于2010年至今的24%历史分位数水平，位于历史中枢值0.48以下；市净率方面，中证红利相对万得全A指数的比值为0.45，处于2010年至今的22%历史分位数水平，同样低于0.61的历史中枢值。
3） 我们观察到，从近两年的收益表现来看，当前以养老FOF为代表的部分风险偏好较低的资管产品，对红利策略的配置仍然不足。 但红利策略（相对） 低波动低回撤的风险收益特征，天然适合此类产品作为在权益策略端的选择。除低波动低回撤的优势外，红利策略相对于大盘指数的胜率也较高，特别是当持有周期较长时， 这一特点与养老FOF以长期稳健增值为目的、鼓励投资人长期持有的产品属性也十分契合。
风险提示：
历史经验不代表未来、 行业基本面存在波动等。