银行行业周报：稳中向好落实货币政策，银行资本补充获支持

（以下内容从信达证券《银行行业周报：稳中向好落实货币政策，银行资本补充获支持》研报附件原文摘录）
本期内容提要：
核心观点
12月27日，央行货币政策委员会2023年第四季度例会召开。会议对执行货币政策的力度、深化金融供给侧结构性改革、防控金融风险等方面做出指示。
稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，同时要加大已出台货币政策实施力度。此前2023年中央经济工作会议也强调，要适度发力财政政策、精准运用货币政策，更好熨平经济周期波动，未来将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，为银行业发展构建良好经营环境。12月22日，国有大行宣布下调存款挂牌利率，一年期及以内整存整取下调0.1%，两年期整存整取下调0.2%，三年期、五年期整存整取下调0.25%，招商银行等股份行跟进。存款年末降息，利好银行负债成本压力缓解，为年初“开门红”做好准备，我们认为，下阶段银行可能会在贷款端结构性降息，持续有效释放LPR的改革和传导效应。
引导大行下沉、中小行聚焦主业，支持银行补充资本。会议强调构建金融有效支持实体经济的体制机制。其中，大行规模效应突出，鼓励大行将其服务中心下沉，同时中小行聚焦本地、重心在于做好主责主业。同时落实好存量的货币政策，例如结构性货币政策工具、再贷款再贴现政策等；同时在基建、制造业、民营经济、绿色等方面加大支持。房地产层面，会议强调“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”、“加大对保障性住房建设、城中村改造的金融支持力度”，为房地产企业提供金融支持。房地产行业的健康发展对于银行业务良性开展有重要影响，房地产优化政策陆续落地，有望降低房地产市场波动引致的系统性风险。此外，会议提出“支持银行补充资本”，我们预计监管将进一步支持中小银行多渠道补充资本，以提升中小银行的资产质量和风险抵补能力。
近期多次会议召开，在商业银行金融支持实体经济、风险化解、资本监管等多方面给予银行颇多利好。现阶段建议配置银行板块。当前银行PB(LF）为0.52x左右，息差下行、风险因素等的扰动在估值中已有体现，我们认为：1）高股息特征确定性较强，2022年上市银行分红总额超5800亿元，其中国有大行分红超4000亿元，当前配置银行股股息收益相对稳定。2）中特估+国企改革大背景下，银行股通常作为防御性板块，当前时点建议重点关注。3）政策加码有望扭转经济预期，银行为顺周期板块，经济周期后半程往往是银行β行情的触发点，政策利好银行基本面修复，地产、城投风险有望逐步化解。总体来看，随着利好政策陆续落地，房地产风险缓释预期增强，我们预计，银行资产质量将会边际改善，存款利率多次调降减轻息差压力，企业信心恢复动力或有提升，多种因素有望贡献银行板块估值反弹。
投资建议：
政策空间有望打开，稳复苏环境中寻找优质银行修复机会。当前息差或有收窄压力，LPR重定价以及新发放贷款收益率偏低等因素在估值中已有体现。三季度以来信贷投放节奏放缓，仍需期待实体经济需求全面恢复，建议重点关注普惠小微、涉农业务等的业绩释放点。我们认为，下阶段可重点关注：1）关注国企改革背景下，基本功扎实+低估值的全国性银行：邮储银行、农业银行、中信银行。2）长期高业绩景气/区域新亮点/小微复苏优质区域行，宁波银行、齐鲁银行、常熟银行，瑞丰银行。3）风险缓释可期有望带来估值修复、活跃资本市场下具备财富管理优势的招商银行等。
上周高频数据跟踪：
银行板块整体跑输沪深300。上周（12.25-12.29）A股市场呈现整体上升趋势，上证综指上升至2,974.93点。银行板块整体跑输沪深300，上周银行板块指数（申万一级）涨幅为1.94%，跑输沪深300指数（2.81%）0.87个百分点。上周行业指数整体下降，涨幅前五的行业为电力设备、有色金属、食品饮料、电子和美容护理，周涨跌分别为5.46%、4.01%、3.91%、3.68%和3.53%。跌幅前五的行业为煤炭、传媒、交通运输、房地产和商贸零售，周涨跌分别为-0.59%、-0.40%、-0.35%、-0.32%和0.33%。
银行板块表现分化。上周（12.25-12.29）A股市场银行股涨跌幅前五分别为兴业银行（10.88%）、无锡银行（4.77%）、杭州银行（3.52%）、长沙银行（3.49%）、成都银行（3.02%）。跌幅前五分别为华夏银行（-2.09%）、渝农商行（-1.21%）、民生银行（-0.80%）、常熟银行（-0.78%）、交通银行（-0.69%）。
截至12月29日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的0.87%、0.85%、5.14%，相较于2023年年初，邮储银行、农业银行和招商银行分别变动-5.14pct、0.03pct和-2.14pct。
银行间流动性跟踪：上周（12.25-12.29）国股银票转贴现利率整体下降。2023年12月29日，国股银票转贴现利率：1个月为0，较前一周下降0BP；3个月为0.25%，较前一周下降35BP；6个月为1.16%，较前一周下降7BP。
国股银票转贴现利率跟踪：上周（12.25-12.29）存款类机构质押式回购加权利率均为下降。2023年12月29日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.65%，较前一周上升8BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.91%，较前一周上升13BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升29BP，GC007较前一周下降302BP。
银行资本工具跟踪：上周（12.25-12.29）银行资本工具到期收益率均为下降。2023年12月29日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.65%、3.00%和3.20%，较前一周分别变动-22BP、-7BP、-4BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为275%、3.05%、3.30%，较前一周分别变动-19BP、-7BP、-4BP。
商业银行同业存单跟踪：上周（12.25-12.29）同业存单发行利率均为下降。2023年12月29日，1个月期2.27%，3个月期2.45%，6个月期2.59%，相较于前一周分别变动-8BP、-15BP、-5BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、城商行分别是2.34%、2.60%。
上周（12.25-12.29），同业存单收益率整体下降。2023年12月29日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为1.92%、2.14%、2.34%、2.39%，相较于前一周分别变动-87BP、-54BP、-31BP、-26BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别变动-28BP、-28BP、-29BP至2.37%、2.39%、2.44%。
风险因素：宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。