金融市场分析周报

（以下内容从中航证券《金融市场分析周报》研报附件原文摘录）
经济数据：11月，工业增加值当月同比6.6%、预期5.7%、前值4.6%；社会消费品零售总额当月同比10.1%、预期12.6%、前值7.6%；固定资产投资累计同比2.9%、预期2.9、前值2.9%。生产相对平稳，消费和投资增速均回升，但主要是由于低基数。
资金面分析：央行维持净投放，资金价格平稳；跨年前夕资金市场仍存不确定性，关注下周跨年资金价格变化情况以及央行支持力度。本周央行开展了15820亿元逆回购操作，因有12760亿元逆回购到期，本周净投放3060亿元。此外，本周有900亿元国库现金定存到期。本周接近年底，机构跨年需求不断增大，但央行持续公开市场净投放，资金价格整体稳定。下周临近跨年，预计季节性因素影响下资金价格将进一步上行。年末政府债融资额环比回落，预计对于资金面影响有所减少。近期央行大额投放下，逆回购余额位于高位，但货币政策整体转向可能性有限，预计下周央行仍将投放跨年资金，对于资金面提供支持。整体来看，跨年前夕资金市场仍存不确定性，关注下周跨年资金价格变化情况以及央行支持力度。
利率债：本周存款端降息，住建部会议再提“房住不炒”，加速利率债下行，10年国债已逼近2.6%，目前主要是机构行为主导市场，在无超预期政策+经济数据反复+权益市场低迷的叠加下，市场做多情绪较为高，预期较为一致。本报告认为目前点位较低，下行后空间有限，此时的数据和政策均会造成较大扰动，机构止盈上行风险较高。存款降息周五落地。目前银行息差压力持续承压，银行整体指标有恶化趋势，对银行资本补充、融资能力均有一定的影响，出于金融系统稳定性考虑也应及时降低存款利率。存款利率降低后，对债市带来的利好是居民存款转移以及银行负债端成本降低，利空为负债端减少，从中小银行反向提高存款利率也可看出，负债成本是一方面，但仍需维持资产负债的规模。LPR如预期未降。但从目前实体对资金需求端来看，整体需求是不足的，降息对经济刺激作用较小。
权益市场：本周A股市场整体下跌，北向资金本周继续呈净流出状态，市场活跃度持续下降。北向资金本周呈净流出状态，净卖出金额为22.36亿元。上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500、中证1000分别下跌0.94%、1.75%、0.13%、0.49%、1.23%、2.53%、3.66%。分行业来看，申万一级行业中煤炭、电力设备、家用电器表现较强，分别上涨1.02%、0.75%、0.66%；传媒、计算机、社会服务表现较弱，分别下跌11.12%、5.81%、5.39%。本周市场整体下跌的主要原因有：1）美国11月核心PCE物价指数同比上升3.2%；2）财政部提出2024年要强化宏观政策逆周期和跨周期调节；3）市场信心偏弱，北向资金本周流出使得市场承压；4）网游新规征求意见稿对传媒板块形成情绪利空。展望未来，逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地，我们认为政策尚有发力空间。当前“极端炒小”风格已接近极值，往后看市场风格或逐步回归均衡。历史上美联储货币政策转向宽松叠加国内也采取宽货币政策时期成长风格表现较强。随中美利差收敛，当前国内货币政策空间或已打开，在宽货币向宽信用传导的需求背景下，国内货币政策有望加大宽松力度，而美联储行至加息周期尾声，此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好成长风格中的电子及航天方向。
美元指数分析：经济数据显示美国三季度GDP增速放缓，通胀降温，美元指数持续下行。本周部分美国经济数据公布，其中美国三季度实际GDP终值年化为4.9%，低于修正值5.2%；通胀持续降温，美国三季度核心PCE物价指数终值2%，11月PCE物价指数环比增0.1%，低于市场预期。市场认为美国经济增速有所放缓，通胀压力持续缓解，美联储降息有望提前。本周多位美联储官员发言，多数表示市场对于美联储降息过于乐观，美联储降息时间预计晚于当前市场预期。尽管官员发言相较市场预期更为鹰派，但本周美元指数仍持续下行。
风险提示：货币政策超预期收紧 经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中显现 美国经济及通胀数据超预期下美联储紧缩周期延长