每日晨报

（以下内容从中国银河《每日晨报》研报附件原文摘录）
银河观点集萃：
宏观： 2024 年财政政策展望：积极财政的新内涵。具体到明年财政政策及数据而言：一是财政倾向支持基建及保障房建设，预计 2024 年狭义赤字率水平在 3.5%左右，对应一般债 4.5 万亿，专项债小幅提升至 4 万亿左右，广义赤字率预计在 11%左右，较 2023 年提升 1.3 个百分点。其中用于基建和保障房的支出总规模在 11 万亿左右水平，较 2023 年提升 11%左右，支持保障房资金比例大幅提升，拉动 2024 年新增地产投资 8000-10000 亿元，部分弥补地产投资缺口。二是支出节奏前置，支撑一季度经济“开门红 ”。考虑专项债提前下达机制及特殊国债的发行使用，我们测算财政一季度用于基建的支出规模在 3.5 万亿以上，较 2023 年的 2.76 万亿提升 15.9%。三是面对明年可能存在的地产和外需冲击的两大风险，财政政策“相机抉择”的灵活性提升，特殊再融资、新增赤字及 PSL 均是逆周期政策选项。
宏观： 2024 年货币政策展望：不一样的逆周期和跨周期 。中长期视角：央行利率调控遵循着黄金法则，以自然利率为锚实施跨周期调节。黄金法则的含义是“保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配 ”。潜在增速决定着我国利率水平变化。从历史水平来看，政策利率平均低于潜在增长率 250bps 左右，如果潜在增速在 5.5%，与之匹配的名义政策利率水平在 3.0%左右。现阶段 1年期 LPR 利率水平在 3.45%，仍然偏高。
宏观： 如何观测中国储备资产中的美元资产？ 在地缘政治、贸易和便利性等影响下，储备资产的多元化短期仍有动力，不过也需要认识到：（ 1）中国的美元资产比例在长期调整下已经低于世界平均水平，在美元体系下进一步猛烈减少美元资产则需要找到稳定合适的替代品，在黄金以外的新型稳定资产出现前，中国的美元资产可能较难大幅降低。（ 2）从长期配置角度考虑，中国在美元显著升值时有动力增配其他非美元储备资产，而在美元进入贬值周期时则倾向于增配美元资产，在美联储 2024 年大概率进行货币政策转向并带动美元走弱的背景下，这种“固定比例投资组合”的思路是否依然适用也有待观察 。
通信： 中国电信基站天线大单落地，相关公司业绩有望边际改善。天线在基站产业链中弹性较大，低频侧大单落地夯实盈利确定性，高频侧 5.5G/6G 空口演进 大 势 所 趋 ， 产 业 链 重 构 提 振 盈 利 成 长 性 。 建 议 关 注 ： 信 科 移 动 -U（ 688387.SH）、 通 宇 通 讯 （ 002792.SZ）， 信 维 通 信 （ 300136.SZ）、 硕 贝 德（ 300322.SZ）等